应收账款回收的风险. 2017 年末、2018 末年、2019 年末和 2020 年 6 月末，公司应收账款的账面价值分别为 138,011.52 万元、189,613.98 万元、226,783.85 万元和 234,472.92 万 元（2020 年 6 月末应收账款账面价值包括“合同资产”账面价值），占公司各期末流动资产的比例分别为 34.67%、43.44%、45.32%和 45.07%。若公司对应收账款催收不力，或客户资信、经营状况等出现问题，将导致公司应收账款存在不能按合同规定如期收回的风险。
应收账款回收的风险. 近三年及一期末，发行人应收账款分别为 103,081.22 万元、104,691.10 万元、105,429.11 万元及 104,116.74 万元，占同期流动资产的比重分别为 2.96%、 3.03%、3.07%及 2.87%。发行人主要应收账款为应收路桥土地收储中心土地款及台州市路桥新城开发管理委员会项目回购款，暂无明确回款计划。公司承担着路桥区的水务、市场经营、保障房等大型公用事业项目开发，存在部分与政府相关的应收款项。虽然台州市路桥区近年来财政实力较为雄厚，但随着路桥区政府对城市基础设施、民生工程等方面投入的不断加大，财政支出规模也不断扩大，公司面临未来应收账款无法回收的风险。 近三年及一期， 发行人利息资本化的金额分别为 66,615.24 万元、 155,884.46 万元、136,365.63 万元及 34,091.41 万元，占利息支出的比例分别为
应收账款回收的风险. 2019 年末、2020 年末、2021 年末和 2022 年 9 月末，公司应收账款及合同 资产账面金额分别为 2,068.36 万元、6,821.89 万元、10,031.11 万元和 11,417.82万元，公司应收账款及合同资产账面金额占营业收入的比例分别为 15.92%、 32.90%、39.72%和 84.86%。随着公司业务规模的不断扩大，应收账款及合同资产的增长将进一步加大公司的营运资金周转压力，虽然公司的主要客户为信誉状况良好的政府和事业单位，应收账款及合同资产的回收较有保障，但如果出现地方财政状况下降，应收账款及合同资产不能按期回收的情况，将会使公司面临坏账损失的风险，可能对公司资金周转和经营成果产生不利影响。
应收账款回收的风险. 最近三年及一期末，公司应收账款分别为 1,041,756.84 万元、1,011,496.40 万元、1,102,052.90 万元和 1,482,704.80 万元，占资产总额的比例分别 16.94%、 16.34%、16.74%和 21.59%。公司应收账款总体变化不大，有上升的趋势，随着公司经营规模不断扩大和运价水平上涨，公司面对多种行业客户信用销售压力，存在一定应收账款拖欠的风险。虽然公司不断加强运营型财务管理和信控管理，但由于疫情等经济环境的变化，如果相关客户未来发生重大变故，导致其资金状况和信用状况发生重大不利变化，则可能对公司应收账款回收产生影响，并对公 司业绩造成一定影响。 公司加强对相关风险的研究及政策应对，重点加强事前准入及评估、运用数字化技术事中预警，在区域公司推广实施信用管理平台，推动客户授信线上化管理和动态评估监控。 自 2005 年 7 月 21 日起，我国实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币在资本项下仍处于管制状态。人民币的币值受国内和国际经济、政治形势和货币供求关系等因素的影响。本公司承受的外汇风险主要是以美元等外币列示的应收款项、货币资金、借款及应付款项，公司承受着外币（主要是美元）收入所带来的汇兑风险。公司已通过建立完善的内部控制体系和风险管理体系，做好风险应对策略和应急预案，减轻汇率波动的影响。 公司所处物流行业，具有应付票据及应付账款及其他应付账款等科目余额较高的行业特征，使得公司流动负债占比也较高。其他应付款主要包括应付代垫代收款，非关联方资金往来款，应付关联方往来款，收取的押金、保证金，应付工程、设备及土地款，应付关联方借款等。此外，根据资金的期限需求，公司还有部分一年内到期的非流动负债。最近三年及一期末，公司流动负债分别为 2,019,587.82 万元、2,066,077.04 万元、2,428,746.57 万元和 2,628,211.57 万元，流 动负债占总负债的比例分别为 60.03%、65.31%、72.35%和 74.05%。如果公司后续融资出现困难，将对公司资金流向性和经营活动产生一定不利的影响，可能面临短期偿债压力。 最近三年及一期，公司净利润分别为 31.99 亿元、29.27 亿元、28.73 亿元和 8.64 亿元，净利润率分别为 4.14%、3.77%、3.40%和 2.99%。2021 年 1-3 月，得益于国内疫情的有效控制，中国宏观经济稳定恢复，公司业务量同比增长且运价维持在相对较高水平，公司业绩同比上升。但目前国外疫情仍然较为严峻，其可能对公司偿债能力有一定的影响。 最近三年及一期末，公司未分配利润分别为 1,248,436.89 万元、1,417,051.08万元、1,592,097.46 万元和1,675,584.06 万元，占所有者权益的比重分别为44.82%、 46.84%、49.37%和 50.50%。近年来公司未分配利润持续增加，体现了快速发展为公司带来的丰厚收益。虽然公司有成熟的利润分配机制，利润分配策略自成立至今均一贯执行；但是如若未来出现特殊利润分配，可能会对公司资金持有规模及现金流造成一定影响。 截至 2021 年 3 月末，公司及二级子公司对外担保（合并报表范围以外）合同金额合计为人民币 86,480.00 万元，占最近一期末净资产的比例为 2.61%。若被担保单位在本期债券存续期内发生相关债务的偿付困难并导致由发行人代偿债务，将影响发行人的整体偿债能力。
应收账款回收的风险. 2019 年末、2020 年末和 2021 年 7 月末，标的公司应收账款与应收票据账面 余额合计分别为 3,275.93 万元、3,680.67 万元和 3,149.80 万元，报告期内应收票据与应收账款周转率分别为 2.87 、3.60 和 4.17。此外，2018 年以来，部分主机厂出现经营问题，标的公司对应收此类客户的款项计提了坏账准备。由于上述情况，2019、2020 年、2021 年 1-7 月，标的公司分别计提信用减值损失 263.08 万元、384.43 万元、38.82 万元。 预计随着业务规模的扩大，标的公司应收账款可能保持在较高水平，影响标的公司的资金周转速度和经营活动的现金流量。虽然标的公司通过制定合理的信用政策、加强应收账款内部控制、建立和完善应收账款工作责任制度，采取了多种方式保障和加速应收账款的回收，但是若对应收账款催收不力或下游客户经营出现问题，标的公司将面临一定的呆坏账风险。提请投资者注意相关风险。
应收账款回收的风险. 报告期各期末，公司应收账款余额呈上升趋势。2017年末、2018年末和2019年末，公司应收账款余额分别为4,099.95万元、7,513.68万元和9,368.13万元，占同期营业收入比例分别为41.50%、53.67%和55.29%，各期末账龄为1年以上的应收账款余额分别为184.37万元、843.72万元和1,904.28万元，占各期末应收账款余额的比例分别为4.50%、11.23%和20.33%，期末计提的坏账准备分别为235.53万元、442.43万元和699.91万元。随着收入规模的增加，公司应收账款余额可能会进一步上升，如果不能持续有效控制应收账款规模，及时收回账款，特别是账龄相对较长的应收账款，将使公司面临一定的坏账风险，并对公司的资金使用和经营业绩的持续增长造成不利影响。 2017年、2018年和2019年，公司综合毛利率分别为67.87%、68.69%和65.13%， 2019年度公司综合毛利率出现下降。公司毛利率水平受产品销售价格、客户结构、产品结构、原材料价格、员工薪酬水平等多种因素的影响，如上述因素发生持续不利变化，将对公司的毛利率水平和盈利能力产生不利影响，公司存在毛利率下降的风险。
应收账款回收的风险. 报告期内，随着公司经营规模的不断扩大，应收账款也相应提高。报告期各期末，公司应收账款价值分别为 22,892.80 万元、23,477.81 万元、29,705.18 万元和 35,267.45万元，占流动资产的比例分别为 51.86%、21.19%、28.94%和 35.37%。若宏观经济、客户经营状况发生重大不利变化，公司面临着应收账款不能按期或无法收回的风险，影响 公司资金周转，进而对公司的经营业绩产生不利影响。
应收账款回收的风险. 公司近两年业务规模大幅提高，业务发展迅速，资金需求增加，业务的扩展升级导致应收账款有增长过快而流动资金短缺的风险。未来，上市公司将加强对子公司的资金管理，帮助子公司建立完善的财务制度，对子公司的资金周转提供支持帮助。公司已建立客户信用等级制度，对于新客户严格评估客户信用状况，谨慎给予信用账期，对现有客户，通过账龄分析和动态的信用额度控制，将信用风险处于可控范围。加强对合作方的了解与沟通，严格执行应收账款回收政策，通过建立信用等级制度，制定差异化的回款政策，减少和杜绝形成坏账损失的风险。
应收账款回收的风险. 发行人的主要业务板块之一是工程建设，其应收账款主要为工程项目的回款。由于施工行业的回款周期普遍较长，因此随着发行人近年来承接的工程量逐年增加，已结算的工程量也在不断增加，进而确认的应收账款也在相应增加。截至报告期内各期末，发行人应收账款分别为 581,572.24 万元、692,882.14 万元和 761,684.07 万元，占流动资产比重分别为 19.66%、17.74%和 17.65%，占比较大。公司大额应收款项影响公司整体资产的流动性，从而在一定程度上对公司的资金周转和资金需求造成较大的压力。应收账款产生坏账损失的可能性较小，但未来一旦外部形势发生变化，造成发行人应收账款无法正常收回，将对发行人正常业务经营和现金流入产生不利影响，这将影响发行人的偿债能力。 发行人作为南京江宁滨江开发区最大的基础及配套设施建设、国有资产运营管理主体，承担着现阶段南京滨江开发区大部分开发建设任务，每年收到较大金额的政府补贴。2019 年、2020 年和 2021 年，公司分别获得财政补贴 5.19 亿元、 4.55 亿元和 4.81 亿元，占净利润的比例分别为 198.73%、165.11%和 168.34%，发行人净利润对政府补助的依赖性较强。如未来政府补助大幅下降，会使得发行人的净利润下降，可能对公司未来盈利能力造成影响，使本期债券面临一定的偿债风险。 发行人目前正处于经营规模快速扩张的阶段，未来投资规模较大。随着发行人大批项目进入建设期和投入高峰期，公司将面临持续性融资需求。如果发行人不能及时足额筹集到所需资金，则其正常经营活动将会受到负面影响。同时，随着发行人债务融资规模的上升，其财务风险也会增大。 近年来，公司经营性净现金流持续为负。近三年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-909,024.06 万元、-697,589.87 万元和-286,710.84 万元。公司报告期内各期的经营性净现金流持续为负的主要原因是发行人购买商品、接受劳务支付的现金和支付的其他与经营活动有关的现金金额较大。发行人经营性现金流持续为负，可能影响公司正常生产经营活动的资金安排。发行人自主造血能力差、报告期内资金需求大幅依赖融资现金流。 截至2021年末，发行人计入投资性房地产的房屋及土地资产中有较大比例尚未办理完成相关产权证明。如相关房屋产权证不能及时办理完毕，发行人有 截至 2021 年末，发行人其他应收款余额为 192.31 亿元，主要是开发区基础设施建设前期建设产生的经营性往来款。报告期末，发行人其他应收款余额较大，部分款项直接或间接与政府及企事业单位、国有企业相关，存在发行人对政府及企事业单位、国有企业回款存在一定依赖的风险。如果无法按期收回或发生坏账损失，发行人资产质量及财务状况可能受到不利影响。 截至 2021 年末，发行人有息负债待偿余额为 294.74 亿元（其中短期借款
应收账款回收的风险. 2009年末、2010年末、2011年末及2012年6月末，本公司应收账款余额分别为166,204.39万元、231,871.55万元、336,861.51万元和 401,980.74万元。报告期内公司应收账款余额较大主要系行业结算模式所致，金额不断增长主要系公司业务规模扩大及宏观经营环境变化所致。本公司客户主要为政府机关或大型企事业单位，大部分客户的资信状况较好，且公司不断加强客户信用管理，采取积极的收款措施，加大应收账款的及时回收力度。但若宏观经营环境发生较大变化，或客户财务状况发生恶化，则公司应收账款的回收周期将进一步拉长、回收风险将进一步加大，公司业绩和财务状况将会受到较大影响。