资产减值损失不确定风险. 近三年及一期，发行人资产减值损失分别为-25,697.01 万元、-15,868.41 万元、 -47,635.96 万元和 131.47 万元，波动较大。资产减值损失的不确定性可能对发行人的盈利能力造成影响。 2018-2020 年，发行人净利润分别为 66,552.10 万元、87,508.44 万元和 64,345.99万元。2019 年度发行人净利润较上一年度增加 20,956.34 万元，增长 31.49%，主要系港口板块、能源板块和工贸板块盈利能力增强所致。2020 年度发行人净利润较上一年度减少 23,162.45 万元，减幅 26.47%，主要是由于案件执行造成公司赔偿及相关费用增加，2020 年营业外支出增加所致。近三年，发行人扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率分别为 2.37%、2.31%、3.02%，呈波动趋势，主要因部分非上市子公司盈利能力偏弱。其中，发行人工贸业务、物流板块市场竞争主体较多，竞争较激烈，且受价格波动影响较大，毛利率较低；金融和基金业务收益较小，且各业务板块存货/资金占用和需求较高，盈利能力偏弱。 近三年及一期末，发行人在建工程余额分别为 1,827,527.44 万元、1,449,978.85万元、1,580,571.43 万元和 1,699,842.57 万元，占总资产比重分别为 14.03%、11.01%、 11.71%和 12.47%。如果未来在建工程完工将结转为固定资产，将需要计提折旧并增加公司营业成本，导致营业利润下降的风险。 截至 2021 年 3 月末，发行人主要在建项目计划总投资合计 145.29 亿元，累计已 完成投资 107.19 亿元，未来三年尚有 23.46 亿元项目投资支出需求。随着发行人经营规模的扩大和建设项目的陆续开工，发行人未来可能将面临的资本支出压力较大。 近三年及一期，发行人投资活动产生的现金流量净额分别为 84,558.11 万元、 -204,468.06 万元、-479,324.52 万元和-192,784.73 万元，波动较大。报告期内，由于发行人在建项目的持续推进，购建固定资产、无形资产及其他长期资产形成的现金流呈持续净流出状态。发行人面临一定的投资活动产生的现金流净额波动的风险。 近三年，发行人获得的政府补助金额分别为 18.62 亿元、29.32 亿元和 13.18 亿元，存在一定波动，主要由于发行人旗下子公司南化集团整体搬迁，在报告期内各期获得补偿款波动较大所致。截至 2020 年末，南化集团基本全部收回土地收购补偿款及土地增值收益补偿款。除南化集团因整体搬迁补助外，发行人政府补助还包括发行人主营业务板块的补贴收入及财政贴息。发行人是否能继续获得政府补助有不确定性的风险。
