Fontes de informação e descrição da amostra. Os dados referentes às recomendações de inves- timento, preços-alvo e outros elementos rele- vantes foram recolhidos a partir dos relatórios de análise financeira recebidos pela CMVM. Por sua vez, as cotações de mercado dos títulos foram obtidas a partir da Bloomberg. Foram recolhidas 1816 observações referentes a relatórios de análise financeira, das quais 1791 recomendação de investimento e 1797 preços-alvo para o período compreendido entre 07-01-2009 e 21-10-2011. Os relatórios analisa- dos recaíram sobre 35 empresas listadas na Euronext Lisbon. Cerca de 88,1% dos relatórios incidiram sobre títulos que integravam o índice PSI-20. Em termos sectoriais, podemos subdi- vidir a amostra em três grupos de títulos, sendo que 14,0% respeitavam a relatórios de research de empresas do sector financeiro, 48,2% de em- presas dos sectores de Utilities e Telecomunica- ções e 37,8% de outras empresas. Paralelamen- te, identificou-se na amostra 35 casas de inves- timento responsáveis pela elaboração dos rela- tórios de research, das quais 6 estão domicilia- das em Portugal (tendo estas elaborado 49,0% dos relatórios analisados). As recomendações originais foram harmoniza- das, porquanto os diferentes intermediários fi- nanceiros usam escalas e terminologias diferen- tes na sua classificação. É notório o enviesa- mento das recomendações de investimento no sentido da compra. Cerca de 55,2% das reco- mendações emitidas aconselham a compra do valor mobiliário alvo de cobertura, em contraste com os 15,9% que advogam a sua venda – ver Tabela 1. Estas percentagens estão em linha 70 : CADERNOS DO MERCADO DE VALORES MOBILIÁRIOS com as obtidas para os EUA (70,8% de reco- mendações de Comprar, 28,7% de Manter e 0,5% de Vender [Asquith et al, 2004]) e Itália (57% de recomendações de Comprar, 31% de Manter e 9% de Vender, [Belcredi et al, 2003]). O enviesamento no sentido da compra parece também ser confirmado pela distribuição do potencial de valorização associado aos preços- alvo emitidos. A proporção de preços-alvo com um potencial de valorização negativo associado situa-se nos 15%, ao passo que 50% dos preços- alvo emitidos têm implícitas valorizações supe- riores a 15,7% – ver Tabela 2.
