자료. 당사제공 서린빌딩 10,421 보증금 836 SK U타워 5,263 선순위대출 15,966 자리츠 (주유소) 8,054 회사채 3,200 자리츠 (종로타워) 6,561 전환사채 1,321 현금성 및 단기금융상품 746 기타 347 기타 131 보통주 9,640 - - 이익잉여금(결손금) (132) 합계 31,176 합계 31,176 서린빌딩 10,421 보증금 836 SK U타워 5,263 선순위대출 15,966 자리츠 (주유소) 8,054 회사채 0 자리츠 (종로타워) 6,561 전환사채 1,321 현금성 및 단기금융상품 681 기타 347 기타 131 보통주 12,774 - - 이익잉여금(결손금) (132) 합계 31,112 합계 31,112 당사는 무보증회사채, 전자단기사채 및 전환사채로 조달한 4,590억원 중 토털밸류제1호리츠 (자리츠)에 4,214억원(보통주 100%) 지분 투자하였으며, 376억원은 부대비용으로 활용하였 습니다. 투자구분 투자자명 대출/투자 금액 의결권 담보대출 선순위대출 ㈜한국스탠다드차타드은행 외 1명 2,448 - 중순위대출 - - - 후순위대출 - - - 부채 소계 2,448 - 출자 종류주 - - - 보통주 에스케이리츠 4,214 100.00% 자본 소계 4,214 100.00% 합 계 담보대출 2,448억원 (출자금)자본 4,214억원 유상증자 전 조달내역 유상증자 후 조달내역 2022년 10월(Closing 시점) 2023년 3월(1차 조달) 2023년 10월(금번 유상증자) 구분 조달금액 구분 조달금액 구분 조달금액 무보증회사채 960 무보증회사채 960 보통주 3,134 전자단기사채 3,340 전자단기사채 2,240 전환사채 (2차) 1,090 전환사채 (1차) 290 전환사채 (2차) 1,090 전환사채 (3차) 231 - - 전환사채 (3차) 231 자체자금 135 - - 자체자금 69 - - 합계 4,590 합계 4,590 합계 4,590 당사는 금번 유상증자를 통해 상기 자리츠에 대한 출자금을 위해 조달한 금액 중 전자단기사 채 2,240억원 및 무보증 회사채 960억원을 상환할 예정이며,유입된 자금 대비 부족한 회사 채 상환 자금 약 66억원은 당사의 자체 여유 자금으로 조달할 예정입니다.당사의 위와 같은 차입금 상환 계획에도 불구하고, 본 공모 유입 자금으로 차입금 등을 적시에 상환하지 못하 거나, 일부만 상환하였을 경우 회사의 사업계획 보다 많은 금융비용의 증가로 회사가 계획한 목표 배당률을 달성하지 못할 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.
자료. 는 제 5.1 조에서 해당 용어에 주어 진 의미를 갖습니다.
자료. 란 도서관에 소장 중인 도서 및 비도서를 말한다.
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자료. 한국회계기준원(2018a)를 수정하여 인용함
자료. 당사 사업보고서 및 당사 제시(연결기준) 주1) 연결 손익계산서상 매출액 대비 비율 2023년 1분기 연결기준 SK이엔에스㈜와 동사의 종속회사 매출액 중 도시가스 부문의 매출 액이 전체 매출액의 62.27%, 전력 부문의 매출액이 전체 매출액의 33.07%, LNG 부문의 매 출액이 전체 매출액의 3.97%를 차지하고 있습니다. 국제 유가, LNG가격 등은 러시아-우크 라이나 전쟁, 산유국의 정책 변경, 세계 경제 동향, 미국 원유 재고 증감, 달러화 가치의 변동, 지정학적 요소 등 글로벌 거시 환경에 큰 영향을 받으며 이러한 변수를 사전에 예측할 수 없 습니다. 또한 산업통상자원부는 「전력가격 상한에 관한 고시 개정안」을 통하여 긴급정산 상한가격 규정 신설을 규제개혁위원회에 상정하였고 규제개혁위원회는 2022년 11월 25일 제524회 회의를 통하여 계통한계가격(SMP)상한제를 일부 조건부로 통과시켰습니다. 2022년 12월에 도입된 SMP 상한제로 인하여 2023년은 SMP 증가에 따른 마진율 상승이 제한될 것으로 예상됩니다. 투자자께서는 이 점 유의하시어 SMP 상한제 관련 진행상황을 지 속적으로 모니터링 해주시기 바랍니다. 이처럼 추후 시장 불확실성으로 인한 SK이엔에스㈜ 의 수익 저하는 당사의 배당가능 현금흐름에 악영향을 미칠 가능성이 존재하오니 투자자는 이점 유의하시기 바랍니다.
자료. 각사 및 언론종합, NH투자증권 리서치본부 표26. 주요 자동차업체 전기차 전략 및 현황 ② 업 체 구 분 내 용 Daimler AG 현황 및 전략 벤츠 - 17년 스마트 브랜드 전 라인업 EV로 출시, 19년 최초 EQ 모델인 EQC를 생산, 20년까지 전기차 모델 4종 출시 향후 5년간 100억 유로를 전기차 관련 사업에 투자 및 22년내 전 차종 전기차 모델 10개를 출시할 계획 배터리 전기차 부품 및 배터리 생산을 위해 독일 운터투르크하임 벤츠공장을 확장할 계획 벤츠 - 배터리 자회사 Accumotive를 통해 대규모 배터리 공장을 설립, 48V 하이브리드 시스템도 개발 중 충전 인프라 ChargePoint와 합작으로 유럽 전역 전기차충전기 설치에 1억달러 투자 중국 중국 파트너업체인 베이징자동차그룹(BAIC)과 협력을 강화 하기 위해 NEV 사업에 11억 달러를 투자 차세대 전기차 개발을 위한 R&D 센터를 설립하고 2022년까지 전기차 개발에 100억 유로를 투자 Toyota 현황 및 전략 10년 테슬라와 전기차를 공동개발하여 12년부터 14년까지 RAV4 EV를 판매, 이후 전기차 자체 개발 위해 테슬라 지분 전량 매각. 20년까지 전기차 양산체계 확립 배터리 22년까지 전고체(All-solid-state) 배터리를 장착한 전기차를 출시 충전 인프라 호주내 이동식 수소 충전소 설치 중국 18년부터 PHEV 판매개시, 19년부터 EV 대량생산 시작할 계획 양산형 BEV 개발을 가속화하여 Corolla와 Levin PHEV 모델 출시 이후 BEV 버전도 투입하여 중국 친환경차 라인업을 강화할 계획 BYD 현황 및 전략 Qin, Yuan, Song, Tang 라인업에서 PHEV 및 EV 버전으로 8개 모델 출시할 계획 차세대 Tang 100 모델은 전동주행성능이 기존 80km에서 100km로 향상되었으며, 7인승 버전으로도 17년 1분기 출시 배터리 배터리 모터, 인버터까지 포함한 전체 전동차 파워트레인 기술 내재화 및 수직 계열화 Huizhou 및 Kengzi 공장에서 연간 10GWh의 배터리를 생산 중이며, Kengzi 공장을 증설하여 2018년 중 16GWh로 배터리 생산능력을 확대할 계획 Geely 현황 및 전략 20년 예정된 중국 연비기준강화에 앞서 중국업계 최고수준 (90%)으로 HEV, EV 등의 대체 파워트레인 모델 비율 확대할 계획 Volvo와 제휴 확대 전기차 모터와 배터리셀, 충전 시스템 등에 관한 기술 공유를 통한 개발능력 강화 현대차그룹 현황 및 전략 2025년까지 38종 친환경차 확대(BEV 14종 · FCEV 2종 등)를 통해 친환경차 분야 글로벌 2위 및 전기차 분야 3위 목표 2020년경 모든 세그먼트에서 탄력있게 운영할만한 전기차 전용 플랫폼을 개발 제네시스 브랜드에서도 주행거리 500km이상인 고성능 전기차를 출시할 예정 배터리 의왕연구소에 배터리셀 등을 포함한 완제품 파일럿(시험) 라인을 구축 충전 인프라 SK네트웍스와 MOU를 체결해 SK직영주유소에서 전기차 급속 충전 시설 설치 중국 4월부터 위에동(한국명 아반떼) EV의 현지생산 개시 택시 등 법인위주로 공급한 뒤 내년 엔씨노(코나)EV로 인반 소비자 공략 계획
자료. NH투자증권 리서치본부 16년 7월 정부는 무역투자진흥회의에서 ‘전기·수소차 발전전략’을 공개하였다. 해당 발표안에는 기존 친환경차 보급 목표를 확인하고 수소차 카셰어링 서비스를 개시한 다는 내용이 담겨있었다. 해당 계획에 따라 같은 해 11월부터 울산에서 15대의 수 소 택시를 운영하였고 광주에서 기차역, 터미널 등을 중심으로 수소차 카셰어링(15 대) 서비스를 개시하였다. 또한 개별소비세 및 취득세, 도시철도채권매입액 등의 감 면, 구매보조금 상향 등 구매지원을 확대 추진하고, 운행단계에서 전기차와 동일한 인센티브를 부여함으로써 수소차의 보급확대를 추진하였다. 17년 12월 산업통상자원부는 2018년부터 2022년까지 세부적인 기술 확보 전략과 일정을 포함한 '수소전기차 기술 로드맵'을 발표하였다. 해당 발표내용에는 글로벌 수준의 수소전기차 기술 유지·강화를 위한 차량가격 저감, 핵심부품의 성능향상, 수 소충전소의 국산화 기술 확보 등의 내용이 포함되었다. 세부적으로 고가 소재 저감 및 부품공용화, 대량생산기술 확보를 통해 현재 8,500 만원의 수소차 가격을 2022년까지 5,000만원 이하로 낮출 것을 계획하였다. 또한 고압 압축기 국산화, 수소개질기술 확보를 통해 수소충전소 용량(kg/day)을 500kg/day으로 늘리고 현재 40%에 불과한 수소충전소 부품 국산화율을 고압부품, 압축기, 저장용기 국산화를 통해 80%까지 확대한다는 목표를 설정하였다. 그림36. 수소전기차 기술개발 로드맵 자료: 산업통상부, NH투자증권 리서치본부 표14. 수소차 기술로드맵 기대효과: 국내 중소·중견기업의 부품 가격기술 경쟁력 확보 부품 국산화(%) 95 100 기체확산층 국산화 수소차 생산대수(대/년) 수 백대 수 만대 대량생산기술로 가격경쟁력 확보 수소차 가격(만원) 8,500 5,000 이하 고가 소재 저감 및 부품공용화, 대량생산기술 확보 수소차 내구(km) 승용 10만 30만 이상 부품개발, 택시실증으로 내구 개선 버스 10만 50만 이상 상용차용 전해막 개발 스택 출력밀도(kW/L) 2 4 이상 핵심부품 두께저감, 성능개선 백금 사용량(g/대) 60 20 이하 고내구 담지체 및 백금촉매 개선 수소차 모델 승용 승용, 상용 수소버스, 트럭(트렉터) 개발, 대형모터 및 전장부품기술 확보
자료. 금융감독원(2022)
자료. 당사 내부 매출집계자료 상기에 따르면 매출의 주요 상승요인은 당사의 주력제품인 HMR제품군 및 음료베이 스 제품군의 매출확대에서 비롯된 것을 알 수 있습니다. 구체적으로는 핫도그를 생산 하는 HD공장의 설비증설과 함께 HMR 제품군이 2016년 202.9억원에서 2017년 311. 5억원, 2018년 401억원으로 전년대비 각각 53.5%, 28.7% 증가하였으며, 음료베이 스를 생산하는 청양1공장의 증설과 함께 음료베이스 매출이 2016년 103.8억 원에서 2017년 150.7억 원, 2018년 190억 원으로 전년대비 각각 45.2%, 26.1% 상승하였습 니다. 한편, 당사의 매출원가 및 판매비와관리비에 포함된 비용을 성격별로 분류해보면 다 음과 같습니다. 구분 2016 2017 2018 2019년 상반기 원재료 등의 사용액 및 재고자산의 변동 53,474,774 57,721,720 62,090,556 32,937,267 외주가공비 6,622,927 9,580,346 11,058,907 5,765,539 전력비 1,586,818 1,813,306 2,005,456 990,140 운반비 3,425,049 3,789,895 4,048,313 2,127,496 종업원급여 8,251,623 8,513,598 8,676,735 4,986,123 감가상각비 2,769,849 3,575,709 3,784,752 1,968,004 무형자산상각비 57,358 95,814 97,072 51,157 사용권자산상각비 - - - 128,346 복리후생비 1,244,178 1,245,884 1,301,882 692,175 구분 2016 2017 2018 2019년 상반기 소모품비 580,719 815,132 979,094 460,117 연구개발비 843,019 851,339 841,625 413,394 지급수수료 2,099,848 2,267,596 2,888,398 1,340,243 기타 2,658,792 2,558,032 2,970,506 1,284,636 합계 83,614,955 92,828,371 100,743,296 53,144,637 상기 내용을 살펴보면, 당사의 매출 증가에 따라, 변동비 성격의 원재료비 및 외주가 공비가 크게 증가하고 있으며, 청양1,2공장 등 설비투자 증가의 영향으로 고정비 성 격의 종업원급여와 감가상각비 역시 점진적으로 증가하고 있는 모습을 살펴볼 수 있 습니다. 매출액의 변동에 큰 영향을 받지 않는 고정비용의 증가는 매출의 변화에 이 익의 크기가 민감하게 변화하게 되므로, 기업수익의 변동성을 높일 수 있는 위험을 증가시키고 있습니다. 또한, 상기에서 보듯이 당사 주력 제품의 성장률은 점차 하락하는 모습을 나타내고 있으며, 2015년 청양1공장의 대규모 설비투자 이후 본격적인 공장가동이 늦어지고 매출성장이 지연되면서 2016년 영업적자를 기록한 바 있습니다. 이에 따라, 향후 주 력 제품군의 매출성장이 정체되거나, 2019년 상반기 중 증설된 청양2공장의 고정비 증가를 상쇄하는 매출증가를 이뤄내지 못할 경우 당사의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.
자료. 한국수소산업협회, NH투자증권 리서치본부 • 중국 수소산업을 위한 4대 권역 지역 조성 중 – 베이징: 연료전지 버스 시범지역 – 상하이: 연료전지 차량 및 연료전지 산업 육성 – 광동성: 가정, 상업, 발전용 연료전지 및 산업 육성 – 상하이: 연료전지 R&D 및 산업기반 조성 • 수소전기차 및 충전소 보급 계획 독일 수소차보조금 및 인프라 투자 확대 독일은 1970년대부터 수소연료전기차 관련 연구를 진행해 왔으며 2004년에 수소 연료전기차 및 수소충전소 실증 프로젝트인 CEP(The Clean Energy Partnership) 를 시행하였다. CEP는 다임러, BMW, 린데 및 글로벌 자동차 업체들이 참여한 대 규모 프로젝트로 독일의 수소 산업 발전에 기여하였다. 독일 정부는 수소연료전지 사업단(NOW)을 설립해 다양한 국책 프로젝트 사업을 지원하고 있으며, 기업들의 수소차 및 인프라 보급을 독려하기 위해 연방정부 차원의 NIP(National Innovation Programme Hydrogen and Fuel Cell Technology) 프로젝트를 지원하고 있다. 독 일은 2030년까지 전체 차량 판매의 25% 수준인 180만대를 수소차로 판매하겠다 는 목표를 세웠다. 이를 위해 수소차 구매자에게 구입 대당 구입 보조금으로 최대 1.1만 유로를 지원하고 있다. 독일은 정부 지원하에 대기업을 중심으로 수소충전소 민간보급사업을 진행하고 있 다. 2009년 에어리퀴드, 린데, 쉘, 토탈 등 6개의 글로벌기업이 참여하여 민간 SPC 인 H2Mobility Deutschland(H2M)를 설립하였다. 총 사업비는 약 4,370억원으로 1단계 테스트설치 (2016년 까지 7개 수소충전소 구축), 2단계 의무 설치(2019년까 지 93개 수소충전소 구축), 3단계 상업적 설치(2023년까지 300개 수소충전소 추가 구축)등 단계적으로 수소충전소 보급확산을 위해 노력하고 있다. H2M은 2023년까 지 수소차 약 20만대 보급 및 수소충전소 400개소 구축을 목표하고 있다. 이에 정 부는 수소 충전소 설치 시 최대 4억 유로의 보조금을 지원하는데 설치비의 50%, 운영비의 50% 이상을 지원하고 있다. • FCH-JU(Fuel Cells and Hydrogen Joint Undertaking) – 공공-민간 협력체계, 기술개발 및 수소플랫폼 설립 노력 – EU 회원국을 선별하여 1,000개 수소충전소 건설(2020년까지) 수천대 수소전기차 보급 실증프로젝트 실행 • 주요국 수소전기차 충전소 보급 프로젝트 – 독일: 클린에너지 파트너십, H2Mobility – 영국: UK H2 Mobility, 프랑스: H2 Mobility France • Super Credits: 이산화탄소 배출량 감소 목표(2009년 시행) – 배출기준: 2016년 118.1g/km, 2021년 95g/km – 50g/km 미만 시 추가 인센티브 제공 • 수소전기차 및 충전소 보급 계획 • 지원정책 – 독일의 경우 수소충전소 운영비, 설치비 각 50% 이상 지원 – 영국의 경우 자동차 보유세 감경, 런던시 진입 혼잡세 면제 – 스웨덴의 경우 슈퍼친환경차 보조금(600만원 지급) 그림 35. 유럽 수소·연료전지 전략 자료: 한국수소산업협회, NH투자증권 리서치본부 국내 수소차산업 활성화 정책 국내 수소·연료전지 산업 정책은 참여정부 때 처음으로 본격화되었다. 2005년 9월 정부는 수소 원년을 선언하며 수소경제 이행을 위한 ‘수소경제마스터 플랜’을 발표 하였다. 당시 정부는 수소·연료전지를 3대 중점분야 중 하나로 선정하고 전략적인 기술개발 지원 및 관련 예산 확대를 약속하였다. 이를 통해 2040년까지 최종에너 지 중 수소 에너지 비중을 15%로 끌어올릴 것을 계획하였다. 2006년 7월 산업자원부는 '수소경제 마스터플랜'의 구체화를 위해 '연료전지 자동 차 모니터링' 프로그램을 시작하였다. 해당 프로젝트는 3년간 총 480억원의 예산 (민간부담 240억원)을 투자하여 연료전지차량 34대를 운행하는 실도로 모니터링을 수행하였다. 이를 통해 국내 연료전지 자동차의 조기 상용화 및 경쟁력 확보에 기 여하였다. 이후 약 10년간 자취를 감추었던 국내 수소·연료전지 활성화 정책은 최근 미세먼지 대응 및 탈원전·탈석탄 정책의 일환으로 다시 전면에 부각되었다. 미세먼지가 사회 적 이슈로 부각됨에 따라 2016년 6월 총리 주재 관계장관회의에서 ‘미세먼지 관리 특별대책’을 발표하였다. 해당 안에는 친환경차의 보급을 대폭 확대하는 내용이 포 함되었는데 2020년까지 수소차 1만대 보급 및 수소충전소 100개소 설치가 목표로 제시되었다. 표13. 국내 수소산업 활성화 정책 2003년 11월 산자부, 차세대 성장동력 산업인 수소·연료전지에 5년간 1,500여억원 투자 발표 2003년 11월 정부, 수소경제를 위한 국제파트너쉽(IPHE)의 이행 합의서 서명 2005년 9월 산자부, 수소경제 마스터플랜(안) 발표 2006년 7월 산자부, 수소연료전지 자동차 상용화를 위한 모니터링 사업 추진 2006년 11월 국산 수소연료전지 버스 실증운행 시작...