Interest rate swap. Sono contratti in cui le controparti si scambiano pagamenti periodici di interessi, calcolati su un capitale nozionale di riferimento per un periodo di tempo pari alla durata del contratto. La più diffusa forma di IRS prevede che uno dei due flussi di pagamenti è basato su un tasso di interesse fisso, mentre l'altro è
Interest rate swap. Non è complicato comprendere la ratio sottostante ad una ulteriore fattispecie di swap, ossia quella degli interest rate swap, o swap su tassi di interesse76, se si tiene presente quanto è stato detto in precedenza con riferimento agli swap su valute. Si tratta, infatti, di contratti che fanno ricorso alle medesime logiche che governano i currency swap; tuttavia, la divergenza sostanziale si rinviene in due elementi. In primis, nel fatto che lo scambio avviene non in valute diverse, ma nella medesima moneta, dato che, in caso contrario, si avrebbe a che fare col diverso contratto di interest rate and currency swap77. In secondo luogo, il parametro di riferimento, la cui fluttuazione vale a determinare le prestazioni negoziali, è costituito non dal tasso di cambio tra due valute ma da un determinato tasso di interesse preso in considerazione dalle parti. Per il resto, la struttura negoziale delle due fattispecie non diverge. Le parti, infatti, si impegnano a scambiarsi due somme di denaro - determinate, come detto, nella 75 INZITARI, Swap (contratto di), cit., p. 602, il quale aggiunge, altresì, come un contratto di questo tipo consente, ad esempio, ad un importatore che intrattenga rapporti commerciali con un esportatore e che vogliano, stipulando un domestic currency swap, neutralizzare i rischi derivanti dalle oscillazioni dei cambi, “di ottenere dall’altro partner contrattuale una somma di danaro che è di ammontare pari al danno rischiato o al vantaggio sperato, una somma di danaro cioè di entità pari sia al danno che si sarebbe verificato ed al vantaggio che l’altra parte avrebbe conseguito per effetto delle intervenute variazioni del tasso di cambio”.
Interest rate swap. □ Su c.d. un “capitale nozionale”, □ Alfa si obbliga a pagare a Beta per la durata stabilita l’importo risultante applicando al capitale un tasso fisso annuo; □ Beta si obbliga a pagare ad Alfa per la durata stabilita l’importo risultante applicando al capitale un tasso variabile secondo un criterio concordato. Si basa sullo sfruttamento della diversa capacità di accesso al mercato dei tassi di interesse posseduta dai diversi soggetti, sul presupposto che - gli investitori istituzionali, tipicamente poco inclini al rischio, sono propensi a una domanda di titoli di debito a tasso fisso; - le banche, sfruttando la loro capacità di valutare il rischio e la clientela di società non primarie, sono propense alla raccolta a tasso variabile. ESEMPIO - Alfa (rating AAA ) può indebitarsi emettendo obbligazioni a tasso fisso 7% oppure a tasso variabile Libor + 0,0625%; - Beta (rating BBB) può indebitarsi emettendo obbligazioni a tasso fisso 8% oppure a tasso variabile Libor + 0.2500%; - Alfa si indebita per 100 al tasso fisso del 7%; - Beta si indebita per 100 al tasso variabile del Libor + 0,2500%; - Alfa e Beta concludono l’IRS con l’intermediazione di una Banca, convenendo - che Alfa paghi alla Banca un tasso variabile del Libor – 0,2500% e la Banca le versi un tasso fisso del 7%; - che Beta paghi alla Banca un tasso fisso del 7,75% e che la Banca paghi a Beta un tasso variabile del Libor + 0,2500 %; - Alfa trasforma il suo debito a tasso fisso al 7% in un debito a tasso variabile del Libor – 0,2500% (risparmia lo 0,2125% annuo sul prestito a tasso variabile che avrebbe ottenuto sul mercato); - Beta trasforma il suo debito a tasso variabile del Libor + 0,2500 in un debito a tasso fisso del 7,75% (risparmia lo 0,25% annuo sul prestito a tasso fisso che avrebbe ottenuto sul mercato); - la Banca ha un utile del 0,75% annuo sui flussi a tasso fisso (paga al 7% , riceve a l 7,75%); e una perdita del 0,50 % sui flussi a tasso variabile (paga al Libor + 0,25%, riceve al Libor – 0,25%), con un utile annuo sul capitale nozionale pari a 0,25%. (Xxxxxx Xxxxxxxx, I contratti derivati finanziari)
Interest rate swap. 2.2 Currency swap
Interest rate swap. Gli interest rate swap (IRS) sono contratti in cui due controparti si scambiano pagamenti periodici di interessi, calcolati su un capitale nozionale di riferimento (notionalprincipalamount), per un periodo di tempo predefinito pari alla durata del contratto e cioè fino alla scadenza (maturity date o termination date) del contratto stesso. Esistono numerose tipologie di IRS. La più diffusa viene denominata plainvanilla swap e presenta le seguenti caratteristiche: ✓ la durata dello swap è un numero intero di anni; ✓ uno dei due flussi di pagamenti è basato su un tasso di interesse fisso, mentre l’altro è indicizzato a un tasso di interesse variabile; ✓ il capitale nozionale resta costante per tutta la vita del contratto.
Interest rate swap. Nella prassi si definisce acquirente dello swap colui che corrisponde i pagamenti a tasso fisso e riceve quelli a tasso variabile, assumendo una posizione lunga (long swap position). Simmetricamente, venditore è colui che in cambio del tasso variabile riceve il tasso fisso, assumendo una posizione corta (short swap position). Il flusso dei pagamenti a tasso fisso è detto gamba fissa; il controvalore di ciascun pagamento è dato dal prodotto del capitale nozionale per il tasso fisso contrattualmente stabilito e riferito alla frazione d’anno di pertinenza (fixed rate daycountfraction). Il flusso dei pagamenti a tasso variabile è detto gamba variabile; il relativo controvalore unitario è il risultato del prodotto del capitale nozionale per il tasso variabile fissato alla data di rilevazione indicata nel contratto (fixing date) e riferito alla frazione d’anno di pertinenza (floating rate daycountfraction).
Interest rate swap. Si definisce tasso swap (c.d. swap rate) quel valore del tasso fisso che rende nullo il valore del contratto al momento della sua stipula. Si determina eguagliando il valore attuale dell’insieme dei pagamenti della gamba fissa al valore attuale dell’insieme dei pagamenti della gamba variabile. In queste condizioni, le due prestazioni, al momento della stipula, sono equivalenti e si ha un at the-money par swap. Durante la vita del contratto, la valutazione ad un dato momento di uno swap è data dalla differenza tra i valori attuali dei flussi di pagamenti delle due gambe (fissa e variabile) ancora dovuti in base alla previsione contrattuale. Le variazioni del tasso variabile, rispetto ai livelli ipotizzati al momento della conclusione del contratto, determinano il profilo di rischio/rendimento dello swap. In particolare, se il tasso variabile risulta superiore alle aspettative, l’acquirente dello swap, cioè colui che è obbligato a pagare il tasso fisso, matura un profitto (in quanto riceverà pagamenti a tasso variabile di importo superiore a quanto previsto) ed il venditore una perdita, mentre se il tasso variabile scende è il venditore a conseguire un profitto.