Common use of 财务风险 Clause in Contracts

财务风险. 1、 其他应收款占比较大且集中度较高风险 近三年及一期末，发行人其他应收款分别为 653,617.84 万元、779,628.21 万 元、658,642.76 万元和 715,785.11 万元，占流动资产的比重分别为 29.49%、33.73%、 29.80%和 28.37%，占比较高，在一定程度上影响了发行人资产周转效率。其中 截至 2021 年 3 月末，发行人对常熟市经济技术开发区财政局和江苏省常熟经济 开发集团的其他应收款余额分别为 482,785.08 万元和 127,228.64 万元，分别占其他应收款的 67.45%和 17.77%，集中度较高。 2、 经营活动净现金流波动风险 近年来，发行人主营业务收入稳定增长，但经营活动净现金流却存在较大波动。报告期内，发行人经营活动净现金流量分别为-135,991.63 万元、-145,532.56万元、156,051.54 万元和-99,984.70 万元，波动明显，对债务的保障能力较弱。其中 2019 年经营活动现金流量净额为负，主要系随着工程建设项目不断推进， 使得购买商品、接受劳务支付的现金大量增加，及支付往来款的支付其他与经营 活动有关的现金规模较大所致；2020 年经营活动现金流量金额较高，主要是往 来款的归还金额较高所致。经营活动产生的现金流是发行人偿还债务的重要来源，经营活动净现金流的波动将影响发行人偿债资金来源的稳定性。预计未来随着公 司在建项目的完工，公司经营性现金流会逐渐向好。 3、 对外担保余额较大的风险 截截至 2021 年 3 月末，发行人对外担保企业共 10 家，对外担保总余额 680,447.41 万元，占所有者权益的 55.80%。其中存在对观致汽车有限公司提供的借款担保，担保余额为 46,631.91 万元，占对外担保总额的 6.85%，担保期限至 2022 年 7 月 22 日。2020 年，观致汽车有限公司实现营业收入 159,618.51 万元，实现净利润-130,915.14 万元，净利润亏损，面临市场竞争和消费者品牌认识的双重压力，虽然观致汽车已于 2018 年进行 65 亿的增资，但其未来经营仍具有一定不确定性。如观致汽车有限公司届时无法按合同约定及时归还欠款，发行人将承担连带责任。另外，发行人在为其借款担保的同时，该公司也以其生产线及 1,800台库存车向发行人提供了反担保。截至本募集说明书签署之日，其他被担保企业生产经营正常，但未来不排除被担保企业受经济周期影响或因经营环境发生变化出现经营风险，使发行人对外担保转化为实际负债的可能性。 4、 净利润对政府补贴依赖较高风险 报告期内，发行人的营业利润分别为 14,192.96 万元、8,548.95 万元、11,872.32万元和 3,316.28 万元，利润总额分别为 13,867.03 万元、8,833.92 万元、11,229.27 万元和 3,915.20 万元。发行人其他收益主要为政府补贴收入，报告期内接受政府补贴收入分别为 42,802.84 万元、53,030.75 万元、67,278.00 万元和 22,600.86 万元，占利润总额的比例分别为 308.67%、600.31%、599.13%和 477.26%，为发行人的主要利润来源。一旦补贴政策有变化，将导致发行人的盈利能力大幅度下降，从而影响其偿债能力。 5、 有息负债占比较高风险 截至 2021 年 3 月末，发行人有息债务总额为 2,837,870.10 万元，占总负债 的 99.76%，占比较高，其中短期借款 335,420.00 万元，长期借款 1,052,367.64 万 元，应付债券 891,363.10 万元，一年内到期的非流动负债 318,719.36 元，其他流动负债（短期应付债券）240,000.00 万元。有息债务占比较高一定程度上增加了 发行人的财务费用支出，同时也加大发行人未来债务偿还的压力。随着主营业务的快速发展及未来发展规划的实施，发行人外部融资需求将会进一步上升，有息债务规模亦将会继续增加。

财务风险. 1、 其他应收款占比较大且集中度较高风险 近三年及一期末，发行人其他应收款分别为 653,617.84 万元、779,628.21 万 元、658,642.76 经营活动产生的现金流量净额波动的风险 2019 年度、2020 年度和 2021 年度，发行人经营活动产生的现金流量净额分别 为 17,622.94 万元、-135,501.78 万元和 715,785.11 万元，占流动资产的比重分别为 29.49%、33.73%、 29.80%和 28.37%，占比较高，在一定程度上影响了发行人资产周转效率。其中 截至 2021 年 3 月末，发行人对常熟市经济技术开发区财政局和江苏省常熟经济 开发集团的其他应收款余额分别为 482,785.08 万元和 127,228.64 万元，分别占其他应收款的 67.45%和 17.77%，集中度较高9,057.42 万元，报告期内经营活动产生的现金流量净额总体为负。受承建项目的建设结算节奏和周期，以及与区域内政府单位和国有企业间资金往来的影响，发行人经营活动产生的流量净额波动较大。同时，发行人经营活动净获现能力较弱，对债务的覆盖和保障程度较低。如果未来公司筹资发生困难，其正常的生产经营活动和财务状况可能会受到不利影响。 2、 经营活动净现金流波动风险 近年来，发行人主营业务收入稳定增长，但经营活动净现金流却存在较大波动。报告期内，发行人经营活动净现金流量分别为-135,991.63 万元、-145,532.56万元、156,051.54 万元和-99,984.70 万元，波动明显，对债务的保障能力较弱。其中 投资活动产生的现金流量净额持续为负的风险 2019 年经营活动现金流量净额为负，主要系随着工程建设项目不断推进， 使得购买商品、接受劳务支付的现金大量增加，及支付往来款的支付其他与经营 活动有关的现金规模较大所致；2020 年经营活动现金流量金额较高，主要是往 来款的归还金额较高所致。经营活动产生的现金流是发行人偿还债务的重要来源，经营活动净现金流的波动将影响发行人偿债资金来源的稳定性。预计未来随着公 司在建项目的完工，公司经营性现金流会逐渐向好年度、2020 年度和 2021 年度，发行人投资活动现金流出分别为 394,437.39 万元、455,884.24 万元和 668,189.76 万元，投资活动产生的现金流量净额分别为 -351,010.74 万元、-380,008.70 万元和-654,154.23 万元，报告期内投资支出金额较大，主要是发行人基础设施建设业务持续投资所致，若投资项目不能按预期取得投 资收益，可能对发行人的财务状况和经营状况造成负面影响。 3、 对外担保余额较大的风险 截截至 筹资活动现金流依赖高的风险 2019 年度、2020 年度和 2021 年 3 月末，发行人对外担保企业共 10 家，对外担保总余额 680,447.41 万元，占所有者权益的 55.80%。其中存在对观致汽车有限公司提供的借款担保，担保余额为 46,631.91 万元，占对外担保总额的 6.85%，担保期限至 2022 年 7 月 22 日。2020 年，观致汽车有限公司实现营业收入 159,618.51 万元，实现净利润-130,915.14 万元，净利润亏损，面临市场竞争和消费者品牌认识的双重压力，虽然观致汽车已于 2018 年进行 65 亿的增资，但其未来经营仍具有一定不确定性。如观致汽车有限公司届时无法按合同约定及时归还欠款，发行人将承担连带责任。另外，发行人在为其借款担保的同时，该公司也以其生产线及 1,800台库存车向发行人提供了反担保。截至本募集说明书签署之日，其他被担保企业生产经营正常，但未来不排除被担保企业受经济周期影响或因经营环境发生变化出现经营风险，使发行人对外担保转化为实际负债的可能性年度，发行人筹资活动净现金流分别为 433,322.63万元、579,064.58 万元和 445,237.75 万元，发行人更加依赖于筹资活动来维持资金需求。发行人筹资活动净现金流主要是银行借款和发行债券净流入。虽然目前银行对发行人的融资支持很大且发行人直接融资渠道畅通，但是未来若出现发行人无法融通足够的资金，将可能对偿还债务产生不利影响。 4、 净利润对政府补贴依赖较高风险 报告期内，发行人的营业利润分别为 14,192.96 万元、8,548.95 万元、11,872.32万元和 3,316.28 万元，利润总额分别为 13,867.03 万元、8,833.92 万元、11,229.27 有息债务规模较大、增长较快的的风险 截至 2019 年末、2020 年末、2021 年末和 2022 年 9 月末，发行人有息负债余 额分别为 5,042,550.92 万元、6,053,875.65 万元、6,732,189.56 万元和 3,915.20 万元。发行人其他收益主要为政府补贴收入，报告期内接受政府补贴收入分别为 42,802.84 万元、53,030.75 万元、67,278.00 万元和 22,600.86 万元，占利润总额的比例分别为 308.67%、600.31%、599.13%和 477.26%，为发行人的主要利润来源。一旦补贴政策有变化，将导致发行人的盈利能力大幅度下降，从而影响其偿债能力。 57,292,654.02 万元，占总资产的比例分别为 49.01%、53.01%、55.87 %和 58.26%。2019 年末、 有息负债占比较高风险 截至 2021 2020 年末、2021 年末和 2022 年 3 月末，发行人有息债务总额为 2,837,870.10 万元，占总负债 的 99.76%，占比较高，其中短期借款 335,420.00 万元，长期借款 1,052,367.64 万 元，应付债券 891,363.10 万元，一年内到期的非流动负债 318,719.36 元，其他流动负债（短期应付债券）240,000.00 万元。有息债务占比较高一定程度上增加了 发行人的财务费用支出，同时也加大发行人未来债务偿还的压力。随着主营业务的快速发展及未来发展规划的实施，发行人外部融资需求将会进一步上升，有息债务规模亦将会继续增加。9 月末，发行人有息负债规模分别同比增长 16.36%、

财务风险. 1、 其他应收款占比较大且集中度较高风险 近三年及一期末，发行人其他应收款分别为 653,617.84 万元、779,628.21 万 元、658,642.76 万元和 715,785.11 万元，占流动资产的比重分别为 29.49%、33.73%、 29.80%和 28.37%，占比较高，在一定程度上影响了发行人资产周转效率。其中 资产负债率较高的风险 截至 2021 2012 年 3 月末，发行人对常熟市经济技术开发区财政局和江苏省常熟经济 开发集团的其他应收款余额分别为 482,785.08 万元和 127,228.64 万元，分别占其他应收款的 67.45%和 17.77%，集中度较高12 月 31 日、2013 年 12 月 31 日、2014 年 12 月 31 日和 2015 年 9 月 30 日，发行人资产负债率分别为 66.40%、68.33%、68.98%和 66.50%，处于较高 水平。为满足公司的业务发展资金需求，未来公司的负债规模可能继续增长，使得更多的经营活动现金流被用于偿本付息，可能减少用于运营支出、资本性支出等用途的现金流；同时，资产负债率的提高可能影响本公司的再融资能力，增加再融资成本。虽然本期债券发行的募集资金主要用于偿还公司借款，进一步降低融资成本，但较高的资产负债率仍有可能对发行人的偿债能力产生一定的不利影响。 2、 经营活动净现金流波动风险 近年来，发行人主营业务收入稳定增长，但经营活动净现金流却存在较大波动。报告期内，发行人经营活动净现金流量分别为-135,991.63 万元、-145,532.56万元、156,051.54 万元和-99,984.70 万元，波动明显，对债务的保障能力较弱。其中 2019 年经营活动现金流量净额为负，主要系随着工程建设项目不断推进信托类融资占比较高，资金平均成本较高 截至 2015 年 9 月 30 日，发行人短期借款余额 489,084.30 万元、一年内到期的非 流动负债余额 89,083.93 万元、长期借款余额 703,834.00 万元、应付票据余额 48,407.41 万元， 使得购买商品、接受劳务支付的现金大量增加，及支付往来款的支付其他与经营 活动有关的现金规模较大所致；2020 年经营活动现金流量金额较高，主要是往 来款的归还金额较高所致。经营活动产生的现金流是发行人偿还债务的重要来源，经营活动净现金流的波动将影响发行人偿债资金来源的稳定性。预计未来随着公 司在建项目的完工，公司经营性现金流会逐渐向好全部债务合计 1,330,409.64 万元。 其中， 信托类融资余额 581,002.00 万元，占全部债务的比例为 43.67%，其加权平均融资成本为 11.39%，期限为 2 年左右。如果发行人未来银行贷款等的资金成本上升，或发行人没有更好的渠道进一步降低高利融资的比例，发行人将面临利润受到挤压的风险。 3、 对外担保余额较大的风险 截截至 2021 投资活动现金流量净额持续为负且金额较大的风险 2012-2014 年及 2015 年 3 月末，发行人对外担保企业共 10 家，对外担保总余额 680,447.41 万元，占所有者权益的 55.80%。其中存在对观致汽车有限公司提供的借款担保，担保余额为 46,631.91 万元，占对外担保总额的 6.85%，担保期限至 2022 年 7 月 22 日。2020 年，观致汽车有限公司实现营业收入 159,618.51 万元，实现净利润-130,915.14 万元，净利润亏损，面临市场竞争和消费者品牌认识的双重压力，虽然观致汽车已于 2018 年进行 65 亿的增资，但其未来经营仍具有一定不确定性。如观致汽车有限公司届时无法按合同约定及时归还欠款，发行人将承担连带责任。另外，发行人在为其借款担保的同时，该公司也以其生产线及 1,800台库存车向发行人提供了反担保。截至本募集说明书签署之日，其他被担保企业生产经营正常，但未来不排除被担保企业受经济周期影响或因经营环境发生变化出现经营风险，使发行人对外担保转化为实际负债的可能性1-9 月， 发行人投资活动现金流量净额分别为- 142,370.07 万元、-204,264.90 万元、-832,553.99 万元和-27,751.82 万元，持续为负， 且金额较大。2014 年发行人对外投资净流出额大幅增加，主要系公司对政府工程投资、政府项目借款及其他企业借款造成。投资活动的大量开展可能会占用发行人资金，降 低发行人资产的流动性和变现能力，对发行人债券偿付能力产生一定的不利影响。 4、 净利润对政府补贴依赖较高风险 报告期内，发行人的营业利润分别为 14,192.96 万元、8,548.95 万元、11,872.32万元和 3,316.28 万元，利润总额分别为 13,867.03 万元、8,833.92 万元、11,229.27 其他应收款占比较高，对外借款及往来款金额较大 截至 2012 年 12 月 31 日、2013 年 12 月 31 日、2014 年 12 月 31 日和 2015 年 9 月 30 日，发行人的其他应收款账面金额分别为 629,052.00 万元、690,841.17 万元、 991,297.11 万元和 3,915.20 万元。发行人其他收益主要为政府补贴收入，报告期内接受政府补贴收入分别为 42,802.84 万元、53,030.75 万元、67,278.00 万元和 22,600.86 万元，占利润总额的比例分别为 308.67%、600.31%、599.13%和 477.26%，为发行人的主要利润来源。一旦补贴政策有变化，将导致发行人的盈利能力大幅度下降，从而影响其偿债能力。 5、 有息负债占比较高风险 截至 2021 年 3 月末，发行人有息债务总额为 2,837,870.10 万元，占总负债 的 99.76%，占比较高，其中短期借款 335,420.00 万元，长期借款 1,052,367.64 万 元，应付债券 891,363.10 万元，一年内到期的非流动负债 318,719.36 元，其他流动负债（短期应付债券）240,000.00 万元。有息债务占比较高一定程度上增加了 发行人的财务费用支出，同时也加大发行人未来债务偿还的压力。随着主营业务的快速发展及未来发展规划的实施，发行人外部融资需求将会进一步上升，有息债务规模亦将会继续增加。822,635.91 万元，呈增长趋势，占各期期末流动资产的比例分别为

财务风险. 1、 其他应收款占比较大且集中度较高风险 近三年及一期末，发行人其他应收款分别为 653,617.84 万元、779,628.21 万 元、658,642.76 万元和 715,785.11 万元，占流动资产的比重分别为 29.49%、33.73%发行人经营活动产生的现金流量净额持续下降的风险 近三年及一期，发行人经营活动产生的现金流量净额分别为 81,391.17 万元、 29.80%和 28.37%，占比较高，在一定程度上影响了发行人资产周转效率。其中 截至 16,685.26 万元、-66,705.11 万元及 21,703.00 万元。发行人 2021 年 3 月末，发行人对常熟市经济技术开发区财政局和江苏省常熟经济 开发集团的其他应收款余额分别为 482,785.08 万元和 127,228.64 万元，分别占其他应收款的 67.45%和 17.77%，集中度较高年经营活动产生 的现金流量净额较 2020 年减少 64,705.91 万元，降幅为 79.50%。发行人 2022 年经营活动产生的现金流量净额为负，主要系文旅集团的股权划出导致经营现金流入有所减少以及交建融汇公司应收账款增加所致。如未来发行人经营活动现金流量净额持续下滑，将可能对发行人的偿债安排带来一定压力。 2、 经营活动净现金流波动风险 近年来，发行人主营业务收入稳定增长，但经营活动净现金流却存在较大波动。报告期内，发行人经营活动净现金流量分别为-135,991.63 万元、-145,532.56万元、156,051.54 万元和-99,984.70 万元，波动明显，对债务的保障能力较弱。其中 2019 年经营活动现金流量净额为负，主要系随着工程建设项目不断推进， 使得购买商品、接受劳务支付的现金大量增加，及支付往来款的支付其他与经营 活动有关的现金规模较大所致；2020 年经营活动现金流量金额较高，主要是往 来款的归还金额较高所致。经营活动产生的现金流是发行人偿还债务的重要来源，经营活动净现金流的波动将影响发行人偿债资金来源的稳定性。预计未来随着公 司在建项目的完工，公司经营性现金流会逐渐向好发行人流动比率和速动比率较低、非流动资产占比较大的风险 近三年及一期，发行人流动比率分别为 0.98、1.20、1.24 和 1.23，速动比率分别为 0.95、1.16、1.20 和 1.21，发行人流动比率和速动比率较低，发行人短期偿付能力有待提高，若发行人未来出现短期内大额债务偿付的情形，发行人可能存在一定的流动性风险。 3、 对外担保余额较大的风险 截截至 盈利能力下降的风险 近三年及一期，发行人毛利率分别为 8.24%、9.77%、22.32%和 24.81%。 2020-2021 年 3 月末，发行人对外担保企业共 10 家，对外担保总余额 680,447.41 万元，占所有者权益的 55.80%。其中存在对观致汽车有限公司提供的借款担保，担保余额为 46,631.91 万元，占对外担保总额的 6.85%，担保期限至 年发行人毛利率较低主要系发行人从事的交通、供水、环保等业务属于公用事业范畴，发行人承担着一定的社会责任，因此总体盈利能力较低。 2022 年 7 月 22 日。2020 年，观致汽车有限公司实现营业收入 159,618.51 万元，实现净利润-130,915.14 万元，净利润亏损，面临市场竞争和消费者品牌认识的双重压力，虽然观致汽车已于 2018 年进行 65 亿的增资，但其未来经营仍具有一定不确定性。如观致汽车有限公司届时无法按合同约定及时归还欠款，发行人将承担连带责任。另外，发行人在为其借款担保的同时，该公司也以其生产线及 1,800台库存车向发行人提供了反担保。截至本募集说明书签署之日，其他被担保企业生产经营正常，但未来不排除被担保企业受经济周期影响或因经营环境发生变化出现经营风险，使发行人对外担保转化为实际负债的可能性年，发行人净利润 7,193.96 万元，同比下降 76.09%，归属于母公司所有者的净利润-939.09 万元，同比下降 104.05%，主要系文旅集团划出后发行人收取的政府补贴减少，以及发行人参与道氏技术定增项目减持，于 2021 年获得投资 收益约 2.68 亿元，而 2022 年未有相关收益所致。如未来盈利指标下滑且财务报表出现亏损，将可能对发行人的偿债安排带来一定压力。 4、 净利润对政府补贴依赖较高风险 报告期内，发行人的营业利润分别为 14,192.96 万元、8,548.95 万元、11,872.32万元和 3,316.28 万元，利润总额分别为 13,867.03 万元、8,833.92 万元、11,229.27 万元和 3,915.20 万元。发行人其他收益主要为政府补贴收入，报告期内接受政府补贴收入分别为 42,802.84 万元、53,030.75 万元、67,278.00 万元和 22,600.86 万元，占利润总额的比例分别为 308.67%、600.31%、599.13%和 477.26%，为发行人的主要利润来源。一旦补贴政策有变化，将导致发行人的盈利能力大幅度下降，从而影响其偿债能力。 5、 有息负债占比较高风险 截至 2021 年 3 月末，发行人有息债务总额为 2,837,870.10 万元，占总负债 的 99.76%，占比较高，其中短期借款 335,420.00 万元，长期借款 1,052,367.64 万 元，应付债券 891,363.10 万元，一年内到期的非流动负债 318,719.36 元，其他流动负债（短期应付债券）240,000.00 万元。有息债务占比较高一定程度上增加了 发行人的财务费用支出，同时也加大发行人未来债务偿还的压力。随着主营业务的快速发展及未来发展规划的实施，发行人外部融资需求将会进一步上升，有息债务规模亦将会继续增加。利润来源对其他收益和投资收益依赖度较高的风险 近三年及一期，发行人利润总额分别为 2.08 亿元、4.10 亿元、1.13 亿元和

财务风险. 1、 其他应收款占比较大且集中度较高风险 近三年及一期末，发行人其他应收款分别为 653,617.84 万元、779,628.21 万 元、658,642.76 万元和 715,785.11 万元，占流动资产的比重分别为 29.49%、33.73%、 29.80%和 28.37%，占比较高，在一定程度上影响了发行人资产周转效率。其中 截至 2021 年 3 月末，发行人对常熟市经济技术开发区财政局和江苏省常熟经济 开发集团的其他应收款余额分别为 482,785.08 万元和 127,228.64 万元，分别占其他应收款的 67.45%和 17.77%，集中度较高资产结构不合理的风险 报告期内，发行人资产负债率分别为 46.97%、45.54%和 45.24%，资产负债率 维持稳定，资产负债率相对较低。但公司的资产集中在其他应收款、投资性房地产、存货等科目，资产结构存在一定不合理性，若经济形势发生变化，公司资产将受 到一定影响。 2、 经营活动净现金流波动风险 近年来，发行人主营业务收入稳定增长，但经营活动净现金流却存在较大波动。报告期内，发行人经营活动净现金流量分别为-135,991.63 万元、-145,532.56万元、156,051.54 万元和-99,984.70 万元，波动明显，对债务的保障能力较弱。其中 2019 年经营活动现金流量净额为负，主要系随着工程建设项目不断推进应收账款占比较大且集中度高的风险 近三年末， 使得购买商品、接受劳务支付的现金大量增加，及支付往来款的支付其他与经营 活动有关的现金规模较大所致；2020 年经营活动现金流量金额较高，主要是往 来款的归还金额较高所致。经营活动产生的现金流是发行人偿还债务的重要来源，经营活动净现金流的波动将影响发行人偿债资金来源的稳定性。预计未来随着公 司在建项目的完工，公司经营性现金流会逐渐向好发行人应收账款分别为 283,744.68 万元、357,207.66 万元和 433,637.64 万元，占流动资产的比例分别为 12.91%、16.39%和 17.48%。截至 2021年末，发行人应收账款主要来源于太仓高新技术产业开发区国资局，集中度较高。该款项主要为发行人市政实施建设项目的结算款，发生坏账损失的可能性较小，但应收账款若无法按时回收，发行人的现金流和偿债能力可能会受到不利影响。 3、 对外担保余额较大的风险 截截至 2021 年 3 月末，发行人对外担保企业共 10 家，对外担保总余额 680,447.41 万元，占所有者权益的 55.80%。其中存在对观致汽车有限公司提供的借款担保，担保余额为 46,631.91 万元，占对外担保总额的 6.85%，担保期限至 2022 年 7 月 22 日。2020 年，观致汽车有限公司实现营业收入 159,618.51 万元，实现净利润-130,915.14 万元，净利润亏损，面临市场竞争和消费者品牌认识的双重压力，虽然观致汽车已于 2018 年进行 65 亿的增资，但其未来经营仍具有一定不确定性。如观致汽车有限公司届时无法按合同约定及时归还欠款，发行人将承担连带责任。另外，发行人在为其借款担保的同时，该公司也以其生产线及 1,800台库存车向发行人提供了反担保。截至本募集说明书签署之日，其他被担保企业生产经营正常，但未来不排除被担保企业受经济周期影响或因经营环境发生变化出现经营风险，使发行人对外担保转化为实际负债的可能性其他应收款回收及减值风险 近三年末，发行人其他应收款分别为 984,273.98 万元、979,982.67 万元和 970,737.60 万元，占流动资产的比例分别为 44.79%、44.97%和 39.14%。主要为太仓高新技术产业开发区财政局和太仓高新技术产业开发区国资局之间的往来款，回收风险小，但一旦因外部经济形势发生重大变化，造成发行人其他应收款无法正常回收，将对发行人正常业务经营和现金流入产生不利影响。此外，发行人还将相应提高其他应收款坏账准备金，从而对发行人盈利能力产生不利影响。 4、 净利润对政府补贴依赖较高风险 报告期内，发行人的营业利润分别为 14,192.96 万元、8,548.95 万元、11,872.32万元和 3,316.28 万元，利润总额分别为 13,867.03 万元、8,833.92 万元、11,229.27 经营活动产生的现金流量净额波动的风险 报告期内，发行人经营活动产生的现金流量净额分别为 14,994.77 万元、 63,231.16 万元和 3,915.20 万元。发行人其他收益主要为政府补贴收入，报告期内接受政府补贴收入分别为 42,802.84 万元、53,030.75 万元、67,278.00 万元和 22,600.86 万元，占利润总额的比例分别为 308.67%、600.31%、599.13%和 477.26%，为发行人的主要利润来源。一旦补贴政策有变化，将导致发行人的盈利能力大幅度下降，从而影响其偿债能力64,192.57 万元，波动较大，主要系由于发行人主营业务具有一定的周期性。总体来看，公司经营性现金流面临一定的波动风险，可能影响公司的可持续性经营能力。 5、 有息负债占比较高风险 截至 2021 年 3 月末，发行人有息债务总额为 2,837,870.10 万元，占总负债 的 99.76%，占比较高，其中短期借款 335,420.00 万元，长期借款 1,052,367.64 万 元，应付债券 891,363.10 万元，一年内到期的非流动负债 318,719.36 元，其他流动负债（短期应付债券）240,000.00 万元。有息债务占比较高一定程度上增加了 发行人的财务费用支出，同时也加大发行人未来债务偿还的压力。随着主营业务的快速发展及未来发展规划的实施，发行人外部融资需求将会进一步上升，有息债务规模亦将会继续增加未来资本性支出较大的风险： 报告期内，发行人投资活动产生的现金流量净额分别为-232,014.50 万元、- 50,259.62 万元和-111,208.39 万元，报告期内投资活动现金流量净额金额较大且为负，主要系购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金及投资支付的现金较大。此外，发行人自建项目较多，导致发行人对外融资的需求较大，若未来投资项目未能取得预期收益，将影响发行人盈利水平和偿债能力。

财务风险. 1、 其他应收款占比较大且集中度较高风险 近三年及一期末，发行人其他应收款分别为 653,617.84 万元、779,628.21 万 元、658,642.76 万元和 715,785.11 万元，占流动资产的比重分别为 29.49%、33.73%、 29.80%和 28.37%，占比较高，在一定程度上影响了发行人资产周转效率。其中 截至 2021 年 3 月末，发行人对常熟市经济技术开发区财政局和江苏省常熟经济 开发集团的其他应收款余额分别为 482,785.08 万元和 127,228.64 万元，分别占其他应收款的 67.45%和 17.77%，集中度较高有息债务余额较高的风险 截至2018年6月末，发行人有息债务的总余额为28.12亿元。发行人有息债务的总余额由长期借款、一年内到期的非流动负债、应付债券以及长期应付款中的融资租赁款部分组成。其中长期借款余额9.40亿元，占发行人有息债务的总余额的33.43%；一年内到期的非流动负债余额为3.49亿元，占发行人有息债务的总余额的12.41%；应付债券余额为14.89亿元，占发行人有息债务的总余额的52.97%；长期应付款中的融资租赁款部分余额为0.33亿元，占发行人有息债务的总余额的 1.18%。由于发行人业务开发投入资金量较大，平均成本回收周期较长，发行人有息债务未来一段时间将维持在较高水平，有息债务余额较高的风险不可忽视。 2、 经营活动净现金流波动风险 近年来，发行人主营业务收入稳定增长，但经营活动净现金流却存在较大波动。报告期内，发行人经营活动净现金流量分别为-135,991.63 万元、-145,532.56万元、156,051.54 万元和-99,984.70 万元，波动明显，对债务的保障能力较弱。其中 2019 年经营活动现金流量净额为负，主要系随着工程建设项目不断推进， 使得购买商品、接受劳务支付的现金大量增加，及支付往来款的支付其他与经营 活动有关的现金规模较大所致；2020 年经营活动现金流量金额较高，主要是往 来款的归还金额较高所致。经营活动产生的现金流是发行人偿还债务的重要来源，经营活动净现金流的波动将影响发行人偿债资金来源的稳定性。预计未来随着公 司在建项目的完工，公司经营性现金流会逐渐向好经营活动净现金流波动较大的风险 2018 年 1-6 月、2017 年度、2016 年度和 2015 年度发行人经营活动产生的 现金流入分别为 20,115.06 万元、155,461.01 万元、61,241.38 万元和 49,211.72万元，经营活动产生的现金流出分别为 30,232.48 万元、65,003.84 万元、 74,410.87 万元和 99,639.33 万元，经营活动产生的现金流量净额分别为 -10,117.41 万元、90,457.17 万元、-13,169.49 万元和-50,427.60 万元。2015 年至 2016 年发行人经营活动产生的现金流量净额为负、且波动较大，主要系项目投入较大所致。2017 年，随着发行人投入项目的正式运营以及土地出让的回款实现，现金流的紧张情况有所缓解，经营活动现金流量金额由负转正。但在本期债券存续期内，如受项目回款速度、突发事件等因素影响，项目收入并未如预期取得，将会造成发行人现金流短缺，对新项目的资金投入及发行人的正常经营造成影响。 3、 对外担保余额较大的风险 截截至 2021 年 3 月末，发行人对外担保企业共 10 家，对外担保总余额 680,447.41 万元，占所有者权益的 55.80%。其中存在对观致汽车有限公司提供的借款担保，担保余额为 46,631.91 万元，占对外担保总额的 6.85%，担保期限至 2022 年 7 月 22 日。2020 年，观致汽车有限公司实现营业收入 159,618.51 万元，实现净利润-130,915.14 万元，净利润亏损，面临市场竞争和消费者品牌认识的双重压力，虽然观致汽车已于 2018 年进行 65 亿的增资，但其未来经营仍具有一定不确定性。如观致汽车有限公司届时无法按合同约定及时归还欠款，发行人将承担连带责任。另外，发行人在为其借款担保的同时，该公司也以其生产线及 1,800台库存车向发行人提供了反担保。截至本募集说明书签署之日，其他被担保企业生产经营正常，但未来不排除被担保企业受经济周期影响或因经营环境发生变化出现经营风险，使发行人对外担保转化为实际负债的可能性抵质押等受限资产规模较大的风险 截至2018年6月末，公司受限资产账面价值合计1.51亿元，占净资产的比例为2.40%。主要由发行人的土地使用权、房屋所有权、矿山使用权组成。受限资产将对公司的后续融资以及资产的正常使用产生一定的影响。根据中国人民银行征信中心出具的企业信用报告，截至目前，公司信用状况良好。但在本期债券存续期内，若发行人经营出现不可测风险，可能会导致发行人不能按期偿还各银行贷款，致使受限资产被处置。 4、 净利润对政府补贴依赖较高风险 报告期内，发行人的营业利润分别为 14,192.96 万元、8,548.95 万元、11,872.32万元和 3,316.28 万元，利润总额分别为 13,867.03 万元、8,833.92 万元、11,229.27 万元和 3,915.20 万元。发行人其他收益主要为政府补贴收入，报告期内接受政府补贴收入分别为 42,802.84 万元、53,030.75 万元、67,278.00 万元和 22,600.86 万元，占利润总额的比例分别为 308.67%、600.31%、599.13%和 477.26%，为发行人的主要利润来源。一旦补贴政策有变化，将导致发行人的盈利能力大幅度下降，从而影响其偿债能力。 5、 有息负债占比较高风险 截至 2021 年 3 月末，发行人有息债务总额为 2,837,870.10 万元，占总负债 的 99.76%，占比较高，其中短期借款 335,420.00 万元，长期借款 1,052,367.64 万 元，应付债券 891,363.10 万元，一年内到期的非流动负债 318,719.36 元，其他流动负债（短期应付债券）240,000.00 万元。有息债务占比较高一定程度上增加了 发行人的财务费用支出，同时也加大发行人未来债务偿还的压力。随着主营业务的快速发展及未来发展规划的实施，发行人外部融资需求将会进一步上升，有息债务规模亦将会继续增加。

财务风险. 1、 其他应收款占比较大且集中度较高风险 近三年及一期末，发行人其他应收款分别为 653,617.84 万元、779,628.21 经营性现金流净额变动的风险 发行人 2020-2022 年度及 2023 年 1-9 月合并口径的经营活动产生的现金流量净额分别为-84,952.46 万元、43,543.23 万元、-24,779.37 万元和-557,923.54 万 元、658,642.76 万元和 715,785.11 万元，占流动资产的比重分别为 29.49%、33.73%、 29.80%和 28.37%，占比较高，在一定程度上影响了发行人资产周转效率。其中 截至 2021 年 3 月末，发行人对常熟市经济技术开发区财政局和江苏省常熟经济 开发集团的其他应收款余额分别为 482,785.08 万元和 127,228.64 万元，分别占其他应收款的 67.45%和 17.77%，集中度较高元，报告期内呈波动趋势。2020 年度，发行人经营活动产生的现金流量净额为 净流出状态，主要系原子公司水安集团股权划出，使得 2020 年度发行人销售商 品、提供劳务收到的现金以及收到其他与经营活动有关的现金减少较多所致。 2022 年度，发行人经营活动产生的现金流量净额由净流入状态转为净流出状态，主要系发行人处置以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产净增加额 减少较多，同时子公司华安证券回购业务规模下降，使得发行人 2022 年度经营 活动现金流入减少较多所致。如果未来经营活动产生的现金流状况欠佳，发行 人只能通过投资活动或筹资活动取得的资金以偿还到期债券，若因不可控制因 素导致发行人不能从预期的还款来源获得足够资金，将会降低发行人的现金支 付能力，从而增加本期债券的偿付风险。 2、 经营活动净现金流波动风险 近年来，发行人主营业务收入稳定增长，但经营活动净现金流却存在较大波动。报告期内，发行人经营活动净现金流量分别为-135,991.63 万元、-145,532.56万元、156,051.54 万元和-99,984.70 万元，波动明显，对债务的保障能力较弱。其中 2019 年经营活动现金流量净额为负，主要系随着工程建设项目不断推进， 使得购买商品、接受劳务支付的现金大量增加，及支付往来款的支付其他与经营 活动有关的现金规模较大所致；2020 年经营活动现金流量金额较高，主要是往 来款的归还金额较高所致。经营活动产生的现金流是发行人偿还债务的重要来源，经营活动净现金流的波动将影响发行人偿债资金来源的稳定性。预计未来随着公 司在建项目的完工，公司经营性现金流会逐渐向好。 3、 对外担保余额较大的风险 截截至 2021 有息债务规模较大的风险 截至 2023 年 3 月末，发行人对外担保企业共 10 家，对外担保总余额 680,447.41 万元，占所有者权益的 55.80%。其中存在对观致汽车有限公司提供的借款担保，担保余额为 46,631.91 万元，占对外担保总额的 6.85%，担保期限至 2022 年 7 月 22 日。2020 年，观致汽车有限公司实现营业收入 159,618.51 万元，实现净利润-130,915.14 万元，净利润亏损，面临市场竞争和消费者品牌认识的双重压力，虽然观致汽车已于 2018 年进行 65 亿的增资，但其未来经营仍具有一定不确定性。如观致汽车有限公司届时无法按合同约定及时归还欠款，发行人将承担连带责任。另外，发行人在为其借款担保的同时，该公司也以其生产线及 1,800台库存车向发行人提供了反担保。截至本募集说明书签署之日，其他被担保企业生产经营正常，但未来不排除被担保企业受经济周期影响或因经营环境发生变化出现经营风险，使发行人对外担保转化为实际负债的可能性。 4、 净利润对政府补贴依赖较高风险 报告期内，发行人的营业利润分别为 14,192.96 万元、8,548.95 万元、11,872.32万元和 3,316.28 万元，利润总额分别为 13,867.03 万元、8,833.92 万元、11,229.27 万元和 3,915.20 万元。发行人其他收益主要为政府补贴收入，报告期内接受政府补贴收入分别为 42,802.84 万元、53,030.75 万元、67,278.00 万元和 22,600.86 万元，占利润总额的比例分别为 308.67%、600.31%、599.13%和 477.26%，为发行人的主要利润来源。一旦补贴政策有变化，将导致发行人的盈利能力大幅度下降，从而影响其偿债能力。 5、 有息负债占比较高风险 截至 2021 年 3 月末，发行人有息债务总额为 2,837,870.10 万元，占总负债 的 99.76%，占比较高，其中短期借款 335,420.00 万元，长期借款 1,052,367.64 万 元，应付债券 891,363.10 万元，一年内到期的非流动负债 318,719.36 元，其他流动负债（短期应付债券）240,000.00 万元。有息债务占比较高一定程度上增加了 发行人的财务费用支出，同时也加大发行人未来债务偿还的压力。随着主营业务的快速发展及未来发展规划的实施，发行人外部融资需求将会进一步上升，有息债务规模亦将会继续增加。9 月末，发行人合并报表口径的有息债务余额为 4,686,676.57万元，包含短期借款（312,050.26 万元）、拆入资金（4,000.63 万元）、应付票据（有息部分）（1,500.00 万元）、其他应付款（有息部分）（10,648.21 万元）、交易性金融负债（有息部分）（183,100.00 万元）、一年内到期的非流动负债（有息部分）（51,056.03 万元）、衍生金融负债（4,005.69 万元）、卖出回购金融资产款（ 1,670,457.91 万元）、其他流动负债（有息部分）

财务风险. （1、 其他应收款占比较大且集中度较高风险 近三年及一期末，发行人其他应收款分别为 653,617.84 万元、779,628.21 万 元、658,642.76 万元和 715,785.11 万元，占流动资产的比重分别为 29.49%、33.73） 毛利率波动风险 报告期内，公司的综合毛利率分别为 23.49%、15.92%、-3.35%和 10.86%、 29.80%和 28.37%，占比较高，在一定程度上影响了发行人资产周转效率。其中 截至 ， 2019 年至 2021 年毛利率呈下滑的趋势，2022 年 3 月末，发行人对常熟市经济技术开发区财政局和江苏省常熟经济 开发集团的其他应收款余额分别为 482,785.08 万元和 127,228.64 万元，分别占其他应收款的 67.45%和 17.77%，集中度较高1-9 月毛利率改善。如果未来新能源汽车行业政策调整、市场供需关系波动、市场竞争加剧、动力电池行业产能增速大于需求增速等，将导致动力电池的销售价格波动，如果未来动力电池主要原材料价格继续上涨、人工成本及能源成本提高，将导致动力电池的成本上升。上述因素均可能导致公司面临毛利率波动的风险。 （2、 经营活动净现金流波动风险 近年来，发行人主营业务收入稳定增长，但经营活动净现金流却存在较大波动。报告期内，发行人经营活动净现金流量分别为-135,991.63 万元、-145,532.56万元、156,051.54 万元和-99,984.70 万元，波动明显，对债务的保障能力较弱。其中 2019 年经营活动现金流量净额为负，主要系随着工程建设项目不断推进， 使得购买商品、接受劳务支付的现金大量增加，及支付往来款的支付其他与经营 活动有关的现金规模较大所致；2020 年经营活动现金流量金额较高，主要是往 来款的归还金额较高所致。经营活动产生的现金流是发行人偿还债务的重要来源，经营活动净现金流的波动将影响发行人偿债资金来源的稳定性。预计未来随着公 司在建项目的完工，公司经营性现金流会逐渐向好） 经营性应收款项增加及无法收回的风险 报告期各期末，公司经营性应收款项（含应收账款、应收票据、应收款项融资科目）合计净额分别为 151,401.03 万元、140,234.29 万元、183,710.57 万元和 228,073.66 万元，占资产总额的比例分别为 12.94%、9.10%、8.77%和 8.41%，占当期营业收入的比例分别为 61.81%、125.25%、52.49%和 26.43%，经营性应收款项金额较大且占营业收入的比例增长较快。 截至 2022 年 9 月末，公司应收账款余额为 188,132.63 万元，其中应收账款账龄超一年的余额为 16,621.38 万元，占期末应收账款余额的比例为 8.83%。账龄超一年的应收账款中来自上海锐镁的金额为 14,536.38 万元，其中 4,121.26 万 元依据一汽轿车、上海锐镁和孚能科技签订的《三方协议》应由一汽轿车支付给孚能科技。截至 2022 年 9 月末，公司针对上海锐镁应收账款 14,536.38 万元已 计提 12,909.99 万元坏账准备。截至本上市保荐书出具日，公司已就上海锐镁尚未支付的款项（包括一汽轿车应代付的款项）对一汽解放（2020 年 5 月一汽轿车变更为一汽解放集团股份有限公司）、一汽奔腾轿车有限公司、上海锐镁提起诉讼。由于诉讼判决的不确定性，若公司诉讼请求只得到法院部分支持或是全部无法得到法院支持，可能会导致公司无法回收相关的应收款项。此外，即使公司诉讼请求得到法院的支持，若上海锐镁因经营不善或其他原因影响其还款能力，则公司仍然存在无法回收应收款项的风险。 未来不排除因公司经营规模的扩大或者宏观经济环境、客户经营状况发生变化后，经营性应收款项过快增长，回款情况不佳甚至无法收回、以及应收商业承兑汇票、银行承兑汇票无法兑付的风险。 （3） 经营活动现金流波动风险 报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为 48,352.18 万元、 对外担保余额较大的风险 截截至 -94,385.78 万元、23,324.18 万元和-58,825.33 万元。当客户较多采用票据付款，应收票据余额增加较多，导致经营性应收项目增加；同时当对供应商的应付票据到期兑付，经营性应付项目明显减少，公司经营活动现金流量为负数。2021 年现金流量为正的原因主要是 2020 年收到的大额票据在 2021 年 3 月末，发行人对外担保企业共 10 家，对外担保总余额 680,447.41 万元，占所有者权益的 55.80%。其中存在对观致汽车有限公司提供的借款担保，担保余额为 46,631.91 万元，占对外担保总额的 6.85%，担保期限至 2022 年 7 月 22 日。2020 年，观致汽车有限公司实现营业收入 159,618.51 万元，实现净利润-130,915.14 万元，净利润亏损，面临市场竞争和消费者品牌认识的双重压力，虽然观致汽车已于 2018 年进行 65 亿的增资，但其未来经营仍具有一定不确定性。如观致汽车有限公司届时无法按合同约定及时归还欠款，发行人将承担连带责任。另外，发行人在为其借款担保的同时，该公司也以其生产线及 1,800台库存车向发行人提供了反担保。截至本募集说明书签署之日，其他被担保企业生产经营正常，但未来不排除被担保企业受经济周期影响或因经营环境发生变化出现经营风险，使发行人对外担保转化为实际负债的可能性年到期兑付，及收到了客户大额预付款所致。因此，公司经营活动现金流存在波动情况，如果未来公司经营活动现金流量净额为负的情况不能得到有效改善，公司在营运资金周转上将会存在一定的风险。 4、 净利润对政府补贴依赖较高风险 报告期内，发行人的营业利润分别为 14,192.96 万元、8,548.95 万元、11,872.32万元和 3,316.28 万元，利润总额分别为 13,867.03 万元、8,833.92 万元、11,229.27 万元和 3,915.20 万元。发行人其他收益主要为政府补贴收入，报告期内接受政府补贴收入分别为 42,802.84 万元、53,030.75 万元、67,278.00 万元和 22,600.86 万元，占利润总额的比例分别为 308.67%、600.31%、599.13%和 477.26%，为发行人的主要利润来源。一旦补贴政策有变化，将导致发行人的盈利能力大幅度下降，从而影响其偿债能力。 5、 有息负债占比较高风险 截至 2021 年 3 月末，发行人有息债务总额为 2,837,870.10 万元，占总负债 的 99.76%，占比较高，其中短期借款 335,420.00 万元，长期借款 1,052,367.64 万 元，应付债券 891,363.10 万元，一年内到期的非流动负债 318,719.36 元，其他流动负债（短期应付债券）240,000.00 万元。有息债务占比较高一定程度上增加了 发行人的财务费用支出，同时也加大发行人未来债务偿还的压力。随着主营业务的快速发展及未来发展规划的实施，发行人外部融资需求将会进一步上升，有息债务规模亦将会继续增加。

财务风险. 1、 其他应收款占比较大且集中度较高风险 近三年及一期末，发行人其他应收款分别为 653,617.84 万元、779,628.21 万 元、658,642.76 万元和 715,785.11 万元，占流动资产的比重分别为 29.49%、33.73%、 29.80%和 28.37%，占比较高，在一定程度上影响了发行人资产周转效率。其中 截至 2021 年 3 月末，发行人对常熟市经济技术开发区财政局和江苏省常熟经济 开发集团的其他应收款余额分别为 482,785.08 万元和 127,228.64 万元，分别占其他应收款的 67.45%和 17.77%，集中度较高。营业利润主要依赖投资收益的风险 2、 经营活动净现金流波动风险 近年来，发行人主营业务收入稳定增长，但经营活动净现金流却存在较大波动。报告期内，发行人经营活动净现金流量分别为-135,991.63 万元、-145,532.56万元、156,051.54 万元和-99,984.70 万元，波动明显，对债务的保障能力较弱。其中 2019 年经营活动现金流量净额为负，主要系随着工程建设项目不断推进， 使得购买商品、接受劳务支付的现金大量增加，及支付往来款的支付其他与经营 活动有关的现金规模较大所致；2020 年经营活动现金流量金额较高，主要是往 来款的归还金额较高所致。经营活动产生的现金流是发行人偿还债务的重要来源，经营活动净现金流的波动将影响发行人偿债资金来源的稳定性。预计未来随着公 司在建项目的完工，公司经营性现金流会逐渐向好。发行人偿债指标较弱的风险 3、 对外担保余额较大的风险 截截至 2021 年 3 月末，发行人对外担保企业共 10 家，对外担保总余额 680,447.41 万元，占所有者权益的 55.80%。其中存在对观致汽车有限公司提供的借款担保，担保余额为 46,631.91 万元，占对外担保总额的 6.85%，担保期限至 现金流波动的风险 （1） 经营活动现金流 最近三年及一期， 发行人经营活动现金流入分别为 368,828.11 万元、 329,812.90 万元、435,184.22 万元和 71,315.80 万元，收到其他与经营活动有关的现金分别为 225,339.15 万元、170,478.33 万元、211,863.58 万元和 40,623.37 万 元，占经营活动现金流入比例为 61.10%、51.69%、48.68%及 56.96%。发行人报告期内收到和支付其他与经营活动有关的现金较大，主要原因为报告期内发行人与关联方的往来款发生额较大。 2019 年、2020 年、2021 年和 2022 年 7 月 22 日。2020 年，观致汽车有限公司实现营业收入 159,618.51 万元，实现净利润-130,915.14 万元，净利润亏损，面临市场竞争和消费者品牌认识的双重压力，虽然观致汽车已于 2018 年进行 65 亿的增资，但其未来经营仍具有一定不确定性。如观致汽车有限公司届时无法按合同约定及时归还欠款，发行人将承担连带责任。另外，发行人在为其借款担保的同时，该公司也以其生产线及 1,800台库存车向发行人提供了反担保。截至本募集说明书签署之日，其他被担保企业生产经营正常，但未来不排除被担保企业受经济周期影响或因经营环境发生变化出现经营风险，使发行人对外担保转化为实际负债的可能性1-3 月，发行人经营活动产生的现金流量净额分别为 18,585.41 万元、55,193.61 万元、49,809.88 万元和 2,550.62 万元。影响各年经营性现金流量净额波动的主要因素为土地款出让金支付进度、在建项目工程款的支付，其次是其他成本和税费支出以及人工成本支出，再次为发行人与关联方往来款净额。虽然发行人目前酒店物业已全部建成并投入运营，后续投入资金有限，但考虑到发行人商品房项目开发周期较长，前期工程占用资金量大，受项目开发进度等因素及与关联方往来款的影响，未来发行人可能阶段性面临经 营活动现金流波动的风险。 （2） 筹资活动现金流 最近三年及一期，发行人筹资活动产生的现金流量净额分别为-16,953.28 万元、-33,641.27 万元、-78,254.33 万元和-9,702.86 万元。2020 年度，发行人筹资活动现金流量净额较 2019 年减少 16,687.99 万元，降幅为 98.44%，主要系发行 人 2019 年发行了“19 中希 01”债券，规模 16 亿元，导致 2019 年筹资活动现金流入大幅增加所致；2021 年度，发行人筹资活动现金流量净额较上年同期减少 44,613.06 万元，降幅为 132.61%，主要系“19 中希 01”于本期完成了 7.2 亿元回售导致偿还债务支付的现金较上年同期大幅增加。综上，2020 年以来发行人筹资活动现金流净额持续为净流出状态。报告期内，发行人已合理安排偿还银行借款及公开市场债务，无违约情况出现。如后续发行人筹资或偿还债务不能合理规划安排，可能对发行人的偿债能力产生一定影响。 4、 净利润对政府补贴依赖较高风险 报告期内，发行人的营业利润分别为 14,192.96 万元、8,548.95 万元、11,872.32万元和 3,316.28 万元，利润总额分别为 13,867.03 万元、8,833.92 万元、11,229.27 万元和 3,915.20 万元。发行人其他收益主要为政府补贴收入，报告期内接受政府补贴收入分别为 42,802.84 万元、53,030.75 万元、67,278.00 万元和 22,600.86 万元，占利润总额的比例分别为 308.67%、600.31%、599.13%和 477.26%，为发行人的主要利润来源。一旦补贴政策有变化，将导致发行人的盈利能力大幅度下降，从而影响其偿债能力。其他应收款回收风险 5、 有息负债占比较高风险 截至 2021 年 3 月末，发行人有息债务总额为 2,837,870.10 万元，占总负债 的 99.76%，占比较高，其中短期借款 335,420.00 万元，长期借款 1,052,367.64 万 元，应付债券 891,363.10 万元，一年内到期的非流动负债 318,719.36 元，其他流动负债（短期应付债券）240,000.00 万元。有息债务占比较高一定程度上增加了 发行人的财务费用支出，同时也加大发行人未来债务偿还的压力。随着主营业务的快速发展及未来发展规划的实施，发行人外部融资需求将会进一步上升，有息债务规模亦将会继续增加。受限资产规模较大的风险 6、 投资性房地产公允价值变动的风险 7、 有息债务规模较大的风险 8、 所有者权益结构不稳定的风险 9、 发行人本部偿债能力风险

财务风险. 1、 其他应收款占比较大且集中度较高风险 近三年及一期末，发行人其他应收款分别为 653,617.84 万元、779,628.21 万 元、658,642.76 应收账款及其他应收款回收风险 随着业务规模的扩大，公司应收账款与其他应收款保持较大规模。截至 2020 年 9 月 30 日，公司应收账款、其他应收款（扣除应收利息及应收股利后）账面 价值分别为 176,763.48 万元和 715,785.11 万元，占流动资产的比重分别为 29.49%、33.73%、 29.80%和 28.37%，占比较高，在一定程度上影响了发行人资产周转效率。其中 截至 2021 年 3 月末，发行人对常熟市经济技术开发区财政局和江苏省常熟经济 开发集团的其他应收款余额分别为 482,785.08 万元和 127,228.64 万元，分别占其他应收款的 67.45%和 17.77%，集中度较高65,023.50 万元，占流动资产比例分别为 18.46%和 6.79%。发行人应收账款主要为：中金环境应收的设计费、工程款及商品款，设施公司和照明公司的应收工程款，西区电厂的应收售电款等。其他应收款主要由押金、履约保证金和往来款构成。如果上述款项不能按时结算，将对发行人的现金流产生一定影响。 2、 经营活动净现金流波动风险 近年来，发行人主营业务收入稳定增长，但经营活动净现金流却存在较大波动。报告期内，发行人经营活动净现金流量分别为-135,991.63 万元、-145,532.56万元、156,051.54 万元和-99,984.70 万元，波动明显，对债务的保障能力较弱。其中 2019 年经营活动现金流量净额为负，主要系随着工程建设项目不断推进， 使得购买商品、接受劳务支付的现金大量增加，及支付往来款的支付其他与经营 活动有关的现金规模较大所致；2020 年经营活动现金流量金额较高，主要是往 来款的归还金额较高所致。经营活动产生的现金流是发行人偿还债务的重要来源，经营活动净现金流的波动将影响发行人偿债资金来源的稳定性。预计未来随着公 司在建项目的完工，公司经营性现金流会逐渐向好有息债务余额较大的风险 报告期各期末，发行人负债总额分别为 1,478,775.49 万元、1,624,478.40 万 元、2,316,858.06 万元和 2,347,517.44 万元，资产负债率分别为 53.01%、55.09%、 56.88%和 57.07%，负债总额较大。截至 2020 年 9 月末，公司有息债务余额为 1,305,810.83 万元，其中短期借款 158,161.13 万元，一年内到期的非流动负债 36,537.82 万元（均为一年内到期的长期借款），其他流动负债 116,575.78 万元 （超短期融资券），长期借款 396,653.85 万元，应付债券 249,999.80 万元，其他 非流动负债 347,882.45 万元（其中，中期票据 291,382.45 万元，政府污水处理项 目债券 56,500.00 万元）。公司有息债务规模较大，主要系近年投资新项目增加融资、新增收购上市公司中金环境的并购贷以及并入中金环境的有息负债所致。未来几年，随着公司业务规模的增长，有息债务规模预计将继续保持较高水平。 3、 对外担保余额较大的风险 截截至 2021 年 3 月末，发行人对外担保企业共 10 家，对外担保总余额 680,447.41 万元，占所有者权益的 55.80%。其中存在对观致汽车有限公司提供的借款担保，担保余额为 46,631.91 万元，占对外担保总额的 6.85%，担保期限至 2022 年 7 月 22 日。2020 年，观致汽车有限公司实现营业收入 159,618.51 万元，实现净利润-130,915.14 万元，净利润亏损，面临市场竞争和消费者品牌认识的双重压力，虽然观致汽车已于 2018 年进行 65 亿的增资，但其未来经营仍具有一定不确定性。如观致汽车有限公司届时无法按合同约定及时归还欠款，发行人将承担连带责任。另外，发行人在为其借款担保的同时，该公司也以其生产线及 1,800台库存车向发行人提供了反担保。截至本募集说明书签署之日，其他被担保企业生产经营正常，但未来不排除被担保企业受经济周期影响或因经营环境发生变化出现经营风险，使发行人对外担保转化为实际负债的可能性未来资本支出较大风险 2009 年，根据无锡市委、市政府关于公用事业政企、政资、政事三分开的基本原则，发行人作为无锡市公用事业运营及资源整合的平台作用得到进一步增强。根据发行人的发展规划，公司将积极利用资源的优势，形成完整产业链。随着发行人原有主业的稳定发展以及在建和拟建的热电联产项目、对外水务工程领域发展规划的实施，经营规模及项目投资规模将快速扩张，对外融资规模也将相应扩大，债务规模和利息支出可能进一步上升，发行人未来面临较大资本开支，这将加大发行人偿债压力，存在一定的偿债风险。 4、 净利润对政府补贴依赖较高风险 报告期内，发行人的营业利润分别为 14,192.96 万元、8,548.95 万元、11,872.32万元和 3,316.28 万元，利润总额分别为 13,867.03 万元、8,833.92 万元、11,229.27 万元和 3,915.20 万元。发行人其他收益主要为政府补贴收入，报告期内接受政府补贴收入分别为 42,802.84 万元、53,030.75 万元、67,278.00 万元和 22,600.86 万元，占利润总额的比例分别为 308.67%、600.31%、599.13%和 477.26%，为发行人的主要利润来源。一旦补贴政策有变化，将导致发行人的盈利能力大幅度下降，从而影响其偿债能力。 5、 有息负债占比较高风险 截至 2021 年 3 月末，发行人有息债务总额为 2,837,870.10 万元，占总负债 的 99.76%，占比较高，其中短期借款 335,420.00 万元，长期借款 1,052,367.64 万 元，应付债券 891,363.10 万元，一年内到期的非流动负债 318,719.36 元，其他流动负债（短期应付债券）240,000.00 万元。有息债务占比较高一定程度上增加了 发行人的财务费用支出，同时也加大发行人未来债务偿还的压力。随着主营业务的快速发展及未来发展规划的实施，发行人外部融资需求将会进一步上升，有息债务规模亦将会继续增加。

财务风险. 1、 其他应收款占比较大且集中度较高风险 近三年及一期末，发行人其他应收款分别为 653,617.84 万元、779,628.21 万 元、658,642.76 万元和 715,785.11 万元，占流动资产的比重分别为 29.49%、33.73%、 29.80%和 28.37%，占比较高，在一定程度上影响了发行人资产周转效率。其中 截至 2021 年 3 月末，发行人对常熟市经济技术开发区财政局和江苏省常熟经济 开发集团的其他应收款余额分别为 482,785.08 万元和 127,228.64 万元，分别占其他应收款的 67.45%和 17.77%，集中度较高资产负债率较高的风险 发行人近年来由于业务经营的不断扩张，融资需求不断增加，资产规模和负债规模也随之上升。2014 年末-2016 年末，发行人合并口径下资产负债率分别为 76.67%、82.23%和 76.48%。由此可见，发行人面临资产负债率较高的风险。 2、 经营活动净现金流波动风险 近年来，发行人主营业务收入稳定增长，但经营活动净现金流却存在较大波动。报告期内，发行人经营活动净现金流量分别为-135,991.63 万元、-145,532.56万元、156,051.54 万元和-99,984.70 万元，波动明显，对债务的保障能力较弱。其中 2019 年经营活动现金流量净额为负，主要系随着工程建设项目不断推进， 使得购买商品、接受劳务支付的现金大量增加，及支付往来款的支付其他与经营 活动有关的现金规模较大所致；2020 年经营活动现金流量金额较高，主要是往 来款的归还金额较高所致。经营活动产生的现金流是发行人偿还债务的重要来源，经营活动净现金流的波动将影响发行人偿债资金来源的稳定性。预计未来随着公 司在建项目的完工，公司经营性现金流会逐渐向好长期偿债压力较大的风险 发行人近年来由于业务经营的不断扩张，资产规模和负债规模也随之上升。 2014 年末-2016 年末，发行人合并口径下非流动负债分别为 821,713.31 万元、 1,213,500.04 万元和 1,858,618.03 万元。由此可见，发行人非流动负债规模较大，面临长期偿债压力较大的风险。 3、 对外担保余额较大的风险 截截至 2021 年 3 月末，发行人对外担保企业共 10 家，对外担保总余额 680,447.41 万元，占所有者权益的 55.80%。其中存在对观致汽车有限公司提供的借款担保，担保余额为 46,631.91 万元，占对外担保总额的 6.85%，担保期限至 2022 年 7 月 22 日。2020 年，观致汽车有限公司实现营业收入 159,618.51 万元，实现净利润-130,915.14 万元，净利润亏损，面临市场竞争和消费者品牌认识的双重压力，虽然观致汽车已于 2018 年进行 65 亿的增资，但其未来经营仍具有一定不确定性。如观致汽车有限公司届时无法按合同约定及时归还欠款，发行人将承担连带责任。另外，发行人在为其借款担保的同时，该公司也以其生产线及 1,800台库存车向发行人提供了反担保。截至本募集说明书签署之日，其他被担保企业生产经营正常，但未来不排除被担保企业受经济周期影响或因经营环境发生变化出现经营风险，使发行人对外担保转化为实际负债的可能性短期偿债压力较大的风险 发行人近年来由于业务经营的不断扩张，资产规模和负债规模也随之上升。 2014 年末-2016 年末，发行人合并口径下流动负债分别为 859,107.24 万元、 1,406,826.29 万元和 1,630,946.57 万元。由此可见，发行人流动负债规模较大，面临短期偿债压力较大的风险。 4、 净利润对政府补贴依赖较高风险 报告期内，发行人的营业利润分别为 14,192.96 万元、8,548.95 万元、11,872.32万元和 3,316.28 万元，利润总额分别为 13,867.03 万元、8,833.92 万元、11,229.27 应收融资租赁款无法按期收回的风险 2014 年末-2016 年末，发行人应收融资租赁款规模较大，长期应收款中应收 融资租赁款分别为 1,282,639.73 万元、1,747,213.51 万元和 3,915.20 万元。发行人其他收益主要为政府补贴收入，报告期内接受政府补贴收入分别为 42,802.84 万元、53,030.75 万元、67,278.00 2,203,588.47 万元；一年内到期的应收融资租赁款，分别为 739,907.32 万元、992,175.18 万元和 22,600.86 万元，占利润总额的比例分别为 308.67%、600.31%、599.13%和 477.26%，为发行人的主要利润来源。一旦补贴政策有变化，将导致发行人的盈利能力大幅度下降，从而影响其偿债能力1,451,933.56 万元。虽然发行人制定了较为严格的信用风险拨备计提政策，但受宏观经济形势、行业政策以及技术更新的影响，如客户回款不能按计划实现，发行人资产质量有所下行，发行人拨备计提压力相应增大，可能存在应收融资租赁款无法按期收回的可能性。 5、 有息负债占比较高风险 截至 2021 年 3 月末，发行人有息债务总额为 2,837,870.10 万元，占总负债 的 99.76%，占比较高，其中短期借款 335,420.00 万元，长期借款 1,052,367.64 经营活动现金流净额持续为负的风险 发行人 2014 年度、2015 年度和 2016 年度的经营活动现金流净额分别为- 687,929.80 万元、-791,582.49 万元和-927,816.50 万元。发行人经营活动现金流量净额持续为负，主要是因为发行人把握融资租赁行业发展契机，不断扩展业务规模，资产和负债规模都快速增长。公司经营性现金流量净额的变动，主要是受宏观经济、行业情况以及自身主营业务调整的影响。鉴于公司所处的行业情况以及公司的发展战略，公司支付的租赁资产款项净额依然将保持高位运行状态，融资租赁租金回笼将依据合同分期收回，所以经营现金流为负。由于发行人目前处于发展期，未来一段时间内，发行人支付租赁资产款项仍将高于收回的融资租赁租金，故发行人存在未来经营现金流持续为负的风险。 6、 主营业务盈利能力波动的风险 发行人 2014 年度、2015 年度和 2016 年度的利润总额分别为 52,664.00 万 元，应付债券 891,363.10 万元，一年内到期的非流动负债 318,719.36 元，其他流动负债（短期应付债券）240,000.00 万元。有息债务占比较高一定程度上增加了 发行人的财务费用支出，同时也加大发行人未来债务偿还的压力。随着主营业务的快速发展及未来发展规划的实施，发行人外部融资需求将会进一步上升，有息债务规模亦将会继续增加元、67,135.38 万元和 110,865.05 万元，净利润分别为 42,056.94 万元、53,096.38 万元和 84,437.74 万元。发行人近几年来盈利能力呈现稳步增长态势，主营业务收入主要来源于融资租赁业务板块，上述板块盈利能力与市场整体利率水平以及流动性状况紧密相关。未来随着行业竞争日趋激烈，以及央行货币政策出现变化，可能导致发行人主营业务盈利能力出现一定的波动风险。 7、 流动性管理风险 发行人主营业务为融资租赁业务。在业务规模近年来快速增长的背景下，该业务板块对于发行人的流动性管理要求越来越高。2014 年度、2015 年度和 2016年度，发行人经营性活动现金流出金额分别为 1,581,115.31 万元、1,925,209.69 万元和 3,113,830.66 万元，呈现快速增长态势。同期发行人经营性活动现金流量净 额分别为-687,929.80 万元、-791,582.49 万元和-927,816.50 万元，近年来均呈现负值。未来随着发行人的业务规模不断扩大，发行人的流动性管理能力将面临更大的挑战，可能对于发行人的经营状况构成一定的风险。