Custo de Capital. 2.4.1 Aspectos teóricos e metodológicos: A metodologia do custo médio ponderado do capital (WACC – Weighted Average Cost of Capital) constitui uma das possibilidades de flexibilidade na taxa de retorno regulatória. Trata-se do mesmo parâmetro estimado e adotado como taxa de desconto em modelos de avaliação de empresas por fluxo de caixa descontado. Neste caso tem-se: ∑+∞ 𝐹𝐶𝐹𝐹𝑡𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑑𝑎 𝐹𝑖𝑟𝑚𝑎 = 𝑖=1 (1 + 𝑊𝐴𝐶𝐶)𝑡 (1) onde o Valor da Firma corresponde ao valor presente dos fluxos de caixa livres gerados (FCFF- Free Cash Flows to the Firm) e com o custo médio ponderado do capital (WACC) fazendo o papel de taxa de desconto ajustada pelo nível de risco do empreendimento. O WACC, como o próprio nome indica, corresponde a uma ponderação entre os retornos espe- rados exigidos pelos diversos tipos de financiadores dentro de uma companhia (Ver Ross et al., 2015). Agrupando os financiadores típicos em acionistas (E) e credores de dívida (D), tem-se: Onde: 𝐸 𝐷 𝑊𝐴𝐶𝐶 = 𝑘𝑒 𝐸 + 𝐷 + ��𝐷(1 − 𝑡) 𝐸 + 𝐷 (2) 𝑘𝑒 = custo do capital próprio para a empresa (retorno esperado pelos acionistas); 𝑘𝐷 = custo da dívida (retorno esperado pelos credores de dívida);
Custo de Capital. O Custo de Capital é a remuneração regulatória, definido como o custo de oportunidade que o negócio tem para atrair novos capitais e reter o capital já existente, a ser aplicada sobre os investimentos prudentes realizados pela empresada regulada. A taxa de remuneração regulató- ria a ser aplicada deve ser condizente com os riscos do setor. Nesta metodologia será considerado, para o cálculo do custo de capital, o método Weighted Average Cost of Capital (WACC), que considera a média ponderada dos custos do capital próprio e do capital de terceiros, com pesos definidos a partir das respectivas participações no valor total dos ativos. Deve-se combinar os custos de capital próprio (𝐾𝑒) e de terceiros (𝐾𝑑) de forma a estimar o Custo Médio Ponderado de Capital (denominado WACC, em inglês), conforme apresentado na fórmula a seguir: 𝑊𝐴𝐶𝐶 = 𝐾𝑒 ∙ 𝑊𝑒 + 𝐾𝑑 ∙ 𝑊𝑑 ∙ (1 − 𝑡) onde: • WACC: Custo Médio Ponderado de Capital • 𝐾𝑒: custo de capital próprio • 𝑊𝑒: porcentagem da estrutura de capital próprio, a valor de mercado • 𝐾𝑑: custo do capital de terceiros • 𝑊𝑑: porcentagem da estrutura do capital de terceiros, a valor de mercado
Custo de Capital. Plano de Investimentos 2016
Custo de Capital. Taxa de retorno esperado requerida pelo mercado como atrativa de fundos para determinado investimento.
Custo de Capital depreciação e remuneração do capital relativo aos veículos, instalações e equipamentos e da remuneração do capital imobilizado no almoxarifado.
Custo de Capital. A taxa de desconto do fluxo de caixa foi estimada pela metodologia do Custo Médio Ponderado de Capital ou WACC (Weighted Average Cost of Capital). O WACC foi calculado em 7,65% a.a. real, conforme cálculo e premissas detalhados a seguir. Custo do Capital Próprio (Ke) 11,48% Ke = Rf + β (Rm - Rf) + Rp Rf retorno do ativo livre de risco 2,0506% βι sensibilidade da ação em relação ao mercado de ações 0,99957 Rm retorno esperado para a carteira de mercado 8,7326% Rp risco país 2,7532% (Rm - Rf) prêmio de risco do mercado 6,6820% βu beta desalavancado 0,7663 Custo do Capital (PróprioKe) deflacionado 9,3441% πamerica na Taxa de inflação norte americana πamericana = 1 + 𝑁𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙 𝑇𝑟𝑒𝑎𝑠𝑢𝑟𝑦 𝑅𝑎𝑡𝑒 − 1 1 + TIP𝑆 𝑅𝑎𝑡𝑒 1,9559% Em que: Nominal Treasury Rate 2,0506% TIPs Rate (Treasury Inflation-Protected Securities - TIPs) - de 10 anos 0,0928% Kd Custo do Capital de Terceiros Kd = (PR + Rp )(1-T) PR Prime Rate do mercado financeiro americano 3,2500% T Taxa de Impostos (CSLL e IRPJ) 34,0000% WACC = D/D+E (Kd) + E/D+E (Ke deflacionado) 0,62% a.m. E Proporção do Valor do Capital Próprio (Equity) 68,4% D Proporção do Valor de Dívida 31,6%
Custo de Capital. A taxa de desconto aplicável ao fluxo de caixa projetado, foi calculada em termos reais, por meio da metodologia WACC (custo médio ponderado de capital), conforme premissas detalhadas no item 2.8, correspondendo a uma taxa ao ano de 7,65%.